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            中小型投資公司風險投資項目選擇的探討 ——以廣州德來股權投資管理有限公司為例

            摘要

            隨著我國社會主義市場經濟的不斷完善和發展,經濟改革持續深化進入關鍵期,市場環境整體穩定,各行各業發展勢頭良好,為風險投資行業繁榮發展提供了良好基礎。因為穩定的市場環境、積極的政策舉措、良好的創新氛圍等積極因素都是風險投資公司能夠持續獲得并投中好項目的前提,雖然自2008全球金融危機之后全球經濟陷入疲軟階段以及近幾年受中美貿易戰的影響使得我國經濟下行壓力加大,但也由此激發了我國內需,釋放了消費潛力,從而獲得新的經濟增長力,進而為風險投資行業提供更多新機會、注入新動力。

            本篇論文首先介紹了研究的背景、意義、方法和內容,闡述了風險投資的含義和特征,然后分析了當下風險投資行業的現狀以及中小型投資公司面臨的相關風險。以廣州德來股權投資管理有限公司為例,通過該公司在投資管理過程中的一系列舉措分析該公司項目投資管理存在的問題并提出相應的風險防范措施,最后針對中小型投資公司在對風險投資項目進行選擇時結合自身所學知識以及對風險投資的理解提出相應的風險防范策略。

            關鍵詞:中小企業、風險投資、投資管理

            第1章緒 論

            1.1研究背景和意義

            1.1.1背景

            隨著我國社會主義市場經濟不斷完善和發展以及國家不斷加大對外開放力度,使得我國經濟逐漸與全球經濟對接融合,進而嫁接全球資源,參與全球化的程度不斷深化,風險投資行業也在這一過程中深深受益,風險投資最早誕生于英國,其后在美國得到快速發展,上世紀八十年代我國改革開發后,市場經濟體制確立,開始與全球經濟對接,國外各種各樣的新經濟涌入,風險投資這一業態也隨之引入我國并在我國逐漸發展起來,開始是以國際風險投資機構在華設立辦事處,負責在華業務。后來隨著我國本土的風險投資公司興起,其中的創始人及從業人員大多都是從國際知名的風險投資機構中出來的,在我國風險投資機構的主要投資模式是以私募股權投資為主,風險投資一般針對初創企業,主要參與初創企業的天使輪融資,于投資階段完成或該企業上市之前退出,一般的操作程序是先判斷行業發展前景,進而在相對應行業中篩選目標創業公司,接著進行投資并運營項目幫助該企業成長,最后完成退出。在風險投資行業中,中小型風險投資公司相比于同行業中的大型風險投資公司而言,對市場的反應更加靈敏,也意味著中小型風險投資公司的抗風險能力相對更差。而且隨著風險投資發展到今天,一般大多數風險投資公司尤其是一些由幾個合伙人及十來個員工為主體運營的風險投資行業早期使用的制度流程,以致造成的后果是團隊執行力下降,投中優質初創企業的概率相應下降?,F如今,隨著科技革命的到來,誕生了一批以大數據、云計算、人工智能等新興產業為主,市場環境在變,行業規則在變,相應的,風險投資行業中仍然沿用以前的投資理念、投資手法來面對今天行業前所未有之大變局已不實際,所以,通過這樣一篇專門針對在風險投資行業市場中反應較為靈敏的中小型風險投資公司為主要群體的研究對象,更能直接的反映出當下風險投資行業中的中小型企業群體應盡快進行改革,去除舊有投資觀念,創新思考適應當下以及未來風險投資行業的新投資發展理念,對于更高效地運營管理風險投資項目、防范項目風險,進而加強風投行業應對行業變革、經濟周期均具有重大作用。

            1.1.2 意義

            隨著我國社會主義市場經濟不斷完善和發展,經濟領域改革持續穩步推進,國家對外開放的力度越來越大,使得我國經濟與全球經濟的對接范圍越來越廣,在中國經濟通過參與全球化嫁接全球資源的過程中,風險投資行業在其中充分享受全球化紅利的同時,大多數中小型風險投資公司在自身運營管理制度、項目投資審核流程環節等方面仍然沿用以往的制度、理念和方法已不合時宜,無法適應現在乃至將來的風險投資發展。在面向新興產業的項目投資過程中應當從以往投資觀念的思維中跳脫出來,創新設計制定適合公司自身風險投資發展的新投資理念,倒逼公司改革項目運營管理制度,借以提高公司在風險投資業務板塊的管理能力。同時,風險投資作為高風險行業,在面對當前風險投資行業中中小型投資公司這一群體間的企業內部對風險投資項目的選擇和運營管理制度仍沿用早期風險投資行業使用的投資理念、項目運營管理制度,通過這樣一篇文章來專門針對中小型投資公司關于風險投資項目選擇以及選擇流程環節所涉及的項目運營管理制度進行研究探討分析,對于提高中小型投資公司的運營管理效率和應對危機能力、增強公司風險防范意識、促進風險投資行業繁榮發展等方面均具有重要意義。

            1.2課題研究方法和內容

            1.2.1 研究方法

            本篇論文在撰寫的過程中主要運用了如下三種研究方法:

            相對估值法:是指主要通過可以比較的其他公司(可比公司)的價格為基礎,來進行評估目標公司的相應價值,通過評估所得的價值,可以是股權價值,也可以是企業價值。

            文獻研究法:通過調查文獻來獲取關于中小型投資公司風險投資項目的資料,從而全面地、正確地了解關于中小型投資企業風險投資項目選擇過程運用的篩選方法中存在的問題及其應對策略。

            實例分析法:又稱為實地考察法,是指通過深入目標對象進行實地考察,與目標對象的當事人有目的地進行建設性溝通了解并參與到目標對象的運行中,然后以考察得來的感受進行總結凝練,代入到所要完成的成果中以此來增加其說服力。

            1.2.2 研究內容

            通過分析風險投資的含義、特征和分類,研究探討當下乃至未來風險投資行業中關于中小型風險投資公司處于行業困境與變革、新興產業涌現的時代關口,公司在風險投資項目選擇上應當進行投資理念、項目投資管理制度更新以適應行業發展需要的意義所在,進行實地考察,以廣州德來股權投資管理有限公司為例,分析該公司在進行風險投資項目選擇過程中的優勢和存在的問題,針對其存在的問題并根據自身關于風險投資項目選擇的了解提出相應規避風險的方法。

            1.3 理論基礎

              1.3.1 風險定義

            風險是指企業在經營管理過程中遭遇危機造成損失的不確定性。在新經濟背景下,以互聯網和新技術為代表的人工智能、云計算、大數據等的廣泛應用以及全球大環境范圍內日益激烈的競爭,企業在其中獲得新的發展機遇的同時也面臨著更多更復雜的不確定性,而不確定性也是企業在獲得新的發展機會的過程中所必須付出的學費代價?;谶@種前提下,如果還簡單的將風險視作遭受損失的可能性來進行理解已經無法適應現代企業對公司風險管理的需要。所以,作為現代企業對風險概念的定義應該包含兩方面的內容:第一,風險是事件在未來發生的可能性及其后果的綜合反映,包括風險因素、風險事故、風險損失等,其中,風險因素是指不能在相應事件尚未發生之前進行控制的、可能導致風險事故發生的概率或產生的損失得以增加的因素;風險事故是指已經從可能發生變為已經發生的風險;風險損失是指因風險事故的發生所帶來的各個方面的損失;第二,風險和機遇并存,機遇蘊含在可控制的風險之中,而風險在可控的情況下同樣包含著機遇,二者在可控的前提下相互依存,辯證統一。

             1.3.2風險投資的含義

            風險投資簡稱風投(英語:Venture Capital,又譯為創業投資,縮寫為VC),是指面向初創企業或處于剛剛起步階段的創業公司通過對其提供資金支持并取得該公司與投入資金相對應的股份的一種融資方式。風險投資是私人股權投資的一種形式。對于風險投資的含義大體上可以分為廣義風險和狹義風險。

            廣義的風險投資是指投資行為中一切具有高風險、高潛在收益的投資。狹義的風險投資是指以高新技術為基礎,生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是指由職業金融投資者或者職業的風險投資公司投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本投資。從投資行為的角度來看,風險投資是把資本投向蘊藏著一定幾率的失敗風險的高新技術企業及其產品的研究開發領域,以此促進被投資企業的高新技術成果盡快實現商品化、產業化、市場化并取得高投資收益的一種風險投資過程。從運作方式的角度來看,風險投資是指風險投資機構在專業化管理人才的運營下將資本投向特別具有潛能的、面向未來的高新技術企業的風險投資過程。同時,這種投資方式在整個投資過程中也兼備協調風險投資行業中的風險投資方、技術專家、被投資者等各方的關系,亦是利益共享、風險共擔的一種風險投資方式。

             1.3.3風險投資的特征

            (1)高風險性:

            風險投資所針對的投資對象主要是以剛剛起步的高新技術企業為主,這類企業一般都具有如下特點:企業規模小,未經歷過行業中的低潮低谷,抗擊打能力相對較低,還沒有相應的固定資產可以用來作為抵押或擔保等,而且這類企業所擁有的技術處于剛剛有所成效階段,至于能否實現批量化生產,順利推進商品化、產業化、市場化從而帶來可觀的規模效益都還具有很大的不確定性。所以,風險投資在一定程度上具有高風險性。

            (2)高收益性:

            根據以上對風險投資所具有的高風險性進行分析得出其蘊含的高風險性主要來源于這類投資存在的不確定性,而高風險往往也伴隨著高收益,若要實現高收益則需要被投企業的管理者在穩步實現企業發展的同時能準確把握住行業發展的機遇以及需要投資方在投資過程中發揮好自身作用,高效賦能被投企業進而實現其快速發展,如此風險投資一旦成功,獲得的投資回報將會是成倍數增長。再者,風險投資公司對目標企業進行的投資是基于對企業預期的增值和發展的結果所作出的決定。所以,風險投資同樣具有高收益性。

            (3)低流動性:

            沒有哪一種投資方式是完美且全面的,風險投資的進行一般都是在被投企業創立之初或處于剛剛起步階段就開始進行投入,等到被投企業發展成熟后通過在資本市場將所持有被投企業的股權占比變現,繼續開始進行新一輪風險投資。因為企業的發展成熟一般要經過技術與產品相結合、產品通過檢驗合格進行規?;a、順利實現商品化、產業化、市場化、獲得利潤推動企業發展并取得其他投資方投資以及后續準備IPO等階段,如此一來,就意味著風險投資的投資期限相對較長,從而降低了投資的流動性。

             1.4 風險投資的分類表現

            風險投資公司在進行風險投資過程中存在的投資風險按可分散程度可以分為系統風險和非系統風險。

            系統風險是指投資企業在進行風險投資過程中存在的可能會影響到所有企業的因素存在的風險。例如像經濟衰退、戰爭等意外的、非預期性變動的因素,系統風險的影響范圍非常廣泛,對許多企業的資產都會有影響,雖然在影響程度上會有所區別,但這類風險無法在根本上做到全部消除,即便是進行多樣化投資、組合投資等都無法消除。

            非系統風險是指發生的僅限于針對個別公司在特定范圍內的事件所造成的風險。例如像企業工人罷工、訴訟失敗、失去重要的銷售合同、新產品研發失敗等非預期的、隨時可能發生的風險,這類風險影響范圍局限,一般只影響一個或幾個公司,不會對整個市場大多數企業產生影響。所以這種類型的風險可以通過進行多樣化投資來將其分散化解。

            第2章 中小型投資公司風險投資的現狀分析和投資風險的表現

            2.1 當前風險投資行業發展現狀

            近年來,風險投資行業得益于我國經濟社會繁榮發展的大好時機,搭上發展快車道。根據相關統計數據顯示,僅2017年全國范圍內創業風險投資機構的數量就達到2169家,較2015年增加了394家,增長22.2%。管理資本規??偭?442.26億元,較2015年增加了1788.96億元,增幅達到26.89%。以上數據表明我國風險投資行業發展勢頭良好。當前正處于我國經濟產業結構調整和轉型升級的關鍵時期,國家對于市場自身力量以及市場在資源配置中的作用的認識都上升到了新層面,達到了一個前所未有的新高度,更加認可市場將在資源配置中的地位。同時,國家在統籌各個領域方面也都在更多的引進市場力量,激發活力,逐漸地減少國家直接干預行為,而且因為近年來科技創新革命的加速,國家越來越重視新興高新科技戰略產業的發展,立足搶占未來科技制高點。經濟轉型和多層次資本市場的發展為我國風險投資行業提供了強大動力,風險投資行業也將在我國的經濟發展中獲得新動力,進入一個新的發展階段。

            2.2 中小型投資公司存在的系統風險

            2.2.1 政策風險

            政策風險是指中小型投資公司在進行投資過程中因為國家宏觀經濟政策的不斷變化調整可能會使其投資造成損失的可能性上升,為了保證社會穩定,經濟持續健康發展,國家層面會經常性的對現有經濟政策進行變化調整,在調整的過程中就不可避免的會影響中小企業的利益。主要表現為各地方政府為了緊抓招商引資,出臺各種針對企業的優惠政策,由于各地政府都想要爭取企業入駐發展本地經濟,導致各地政府出臺的政策無形中形成了競爭態勢,也使得企業之間的投資趨向逐漸轉變為政府推動而不是靠市場推動,在很多地方政府制定的經濟指標中,企業在毫無規劃準備的情況下簽訂條約,無形中承擔著巨大的風險。

            2.2.2 市場風險

            市場風險是指中小型投資公司面臨的來自市場的經營風險和投資風險,是公司面臨最重要的風險,也是最無法防范和避免的風險。中小型投資公司為促進公司發展進行規模投資,是其獲得生存和發展的最重要的動力。主要表現為生產經營成本大幅提高、公司資金實力相對較弱、政策支持力度尚未落實到實處、融資困難、政府為金融機構及中小型投資公司的協調政策措施不到位、中小型投資公司的投資決策缺乏制度保障、財務政策缺乏靈活調用機制等,在整個投資的決策過程中經驗決策和主觀決策呈普遍存在現象,進而會導致決策失誤產生市場風險。

            2.3 中小型投資公司存在的非系統風險

             2.3.1管理風險

            管理風險是指因公司治理結構層面不健全、管理層面上存在的漏洞與失誤導致的決策風險和操作風險。管理風險是我國大多數中小型投資公司短命和很難成長的根源性風險,其主要因素為:第一,中小型公司早期一般由創始人家族成員、兄弟朋友組成的團隊,感情色彩非常濃厚,關系復雜混亂,管理上依靠以往經驗進行,難以察覺到公司內部控制中存在的漏洞和不足;第二,大多數中小型公司重業務經營、輕管理控制,沒有制定嚴格的管理制度、內部控制制度、獎懲激勵制度以及對人才培養體系的建設,使企業長期處于混亂和摸索階段,發展方向模糊不清;第三,側重于有形資產及短期利益為主,對確立公司的使命、愿景和價值觀建設、人才梯隊建設、文化建設等無形資產幾乎全無考慮計劃。

             2.3.2 經營風險

            經營風險是指因生產經營方面的原因以及受到來自企業內部和外部諸多因素的影響給企業盈利帶來的不確定性。主要表現為:第一,受到來自于國家宏觀政策的變化調整、經濟全球化進程發展和市場自發調整等方面因素給企業經營帶來的風險;第二,科技革命的發展、社會穩定與否等引起市場的波動都會對企業經營造成風險。第三,企業自身經營不當,風險防控能力不強造成的風險

             2.3.3 財務風險

            財務風險又稱為籌資風險,是指通過資本運作行為給企業財務成果帶來的風險。主要表現為:第一,中小型投資公司因未開展財務管理或財務預算編制等方面的流程管理而缺乏科學性,在實際操作中比較難以控制現金流量;第二,重結果、輕過程的運營管理模式突顯草率,導致會計信息失真,使得企業的賬面資產泡沫過大,出現大量不良資產;第三,借助市場經濟發展不完善而存在的些許機會和空子,中小型公司依靠鉆空子發展起來,由于發展過快,心態逐漸變化,無法理性看待公司發展走向,最終置企業于危險之中。

            第3章 廣州德來股權投資管理有限公司關于風險投資項目的選擇和風險防范措施

            3.1公司概況

            廣州德來股權投資管理有限公司成立于2016年,注冊地為廣州市天河區,注冊資本1315.79萬元。公司以守法經營為準則,始終堅持為客戶群體提供好的產品和技術支持、健全的售后服務,依靠嚴格的組織機制和高素質的專業人才,提供許多類別的專業服務。公司具體經營范圍有:經營投資咨詢服務、投資管理服務、資產管理、企業自有資金投資、股權投資管理。公司主體是以投資為主,主要投資模式是私募股權投資,人員多為合伙人,專職人員不多。具體項目多為項目制,項目結束就退出、結束,以項目為單位進行。

            廣州德來股權投資管理有限公司屬于中小型投資企業,公司設有總經理、副總經理、財務總監、會計主管、投資經理等職位,其中總經理1人,副總經理1人,財務總監1人,會計主管1人,投資經理5人,學歷以本科居多。

            3.2 公司風險投資管理現狀

             3.2.1 風險投資管理內部控制制度

            廣州德來股權投資管理有限公司設有相對較為完善的項目投資質量控制制度、執行監督管理機制以及責任追究機制,保障公司在風險投資業務進行投資前、投資中、投資后各個階段進度有序推進,不容易出現重大投資紕漏風險,同時,因為較為嚴格的投資風險責任追究機制使得公司員工工作效率整體相對高效,有效減少員工僥幸偷懶不作為的行為,一定程度上降低了出現重大風險的可能性。公司會定期與專業負責企業員工培訓的企業合作對公司員工進行培訓,加強員工對國家新出臺關于投資行業的政策措施、風險投資行業趨勢以及企業管理等方面的認識,及時更新掌握關于行業的最新資訊,提高了公司員工的行業意識和工作效率。

             3.2.2 風險投資項目篩選流程

            廣州德來股權投資管理有限公司對風險投資項目的篩選方法是以歸集整理準則為基礎,以風險導向為前提。公司從一個風險投資項目的開始到結束,大致可分為6個階段:歸集整理項目階段、初步考察篩選項目階段、深入調查與商討確定項目階段、實施項目投資計劃階段、投中投后項目運營發展階段、完成投資退出項目階段.公司為了降低投資風險,提高項目投資收益,制定了專門針對風險投資項目執行計劃推進流程。廣州德來股權投資管理有限公司風險投資項目執行計劃推進流程如下:

            (1)歸納整理收集的各類型創業項目;

            (2)針對各類型創業項目進行初步考察篩選;

            (3)根據篩選的創業項目作初步投資風險評估說明;

            (4)深入調查待投資項目各項背景并確定準投資項目;

            (5)簽署投資合同;

            (6)成立投資項目運營小組;預先準備投前、投中、投后各階段初步方案實施計劃;

            (7)執行項目投資方案,幫扶被投企業快速成長,推動投資計劃高效運行;

            (8)項目投資完畢,轉讓投資股權獲利退出結束。

            3.3 對被投企業價值的評估

            在對目標企業進行考察準備投資的前期階段,對目標被投企業進行估值是整項風險投資過程中極其重要的一個環節之一,如何對目標被投企業做出準確的估值是一項極其考驗投資者眼光的工作。而風險投資交易定價是指以一定的代價獲得被投資風險企業的股權與該企業中股權比例的確定。是投資談判過程中最具爭議的一個方面,是風險投資雙方交易洽談能否成功、風險投資基金能否獲得預期收益的重要前提。在這個過程中,被投資方總是希望能夠獲得較高的價格,投資方出于風險控制和投資收益的考慮則一般給予較低的價格。所以,整個投資定價的過程就是一個依靠科學方法與經驗判斷的過程。關于企業價值評估的方法如下進行介紹:

             3.3.1 企業價值評估方法

            目前,國際通行的評估方法有:成本法、市場法、收益法

            成本法是指從歷史成本的角度來推導企業資產的價值。它是根據過去所發生的市場交易情況和市場交易數據以及推導資產來計算企業資產的現時價值。

            市場法又稱為市場比較法,是指通過與市場上其他可比企業的資產在市場上體現的未來收益的價值來推出評估企業自身資產未來收益的現值。

            收益法是指從未來收益狀況的角度來推導企業資產的價值,它是根據有條件的預測未來發生的市場交易情況,由未來的收益預測推算資產現時的市場價值。

            市場法是目前國際上在對企業整體價值評估時大量使用的比較的方法,這種方法被稱為相對估值法或比率估價法,特點主要是采用乘數方法,較為簡便,如P/E估值法,P/B估值法、PEG估值法、市銷率估值法、價格/銷售收入(P/S)比率法等。廣州德來股權投資管理有限公司采用估值方法是相對估值法。

            評估方法公式如下:

            (1)P/E估值法:P/E=市值/凈利潤,市盈率作比較

            (2)P/B估值法:P/B=市值/凈資產,市凈率作比較

            (3)P/S比率法:P/S=市值/銷售額,市銷率作比較

            (4)PEG,反映市盈率與凈利潤增長空間的比值關系

            PEG=市盈率/凈利潤增長率

            投資回報率(ROI)=年利潤或年均利潤/投資總額×100%

            以上四個估值公式即公司對被投資企業的估值方法采用的估值公式,其中公式都需要通過組合對企業進行估值,估值的重點是選擇與目標被投企業相似的具有可比性的企業進行比較。除了上述的估值方法外,還應對投資回收期以及投資回報率等相關指標進行估算,以便企業對風險控制和投資收益有一個大致預期。風險投資項目的投資回收期估算分為短期、中期、長期,短期為1-3年,中期為3-5年,長期為6-10年。投資回報率這一塊,不同行業的投資回報率也不相同,風險投資項目的投資回報率高低與所投資行業的不同以及投資時間的長短息息相關,相對來講,高科技行業的投資回報率比傳統行業的投資回報率要高,投資時間長比投資時間短的收益要高。高科技行業投資回報率甚至可能達到100%-200%,傳統行業投資回報率一般為20%左右,因為高科技行業相對于傳統行業風險更高,高風險伴隨高收益。

            上述提到的對被投資企業進行估值的方法只是眾多企業估值方法中的一部分,這個世界上沒有一個用在任何被投企業上進行價值評估皆準的估值工具,因此,我們需要將各種企業價值評估工具取長補短進行組合使用,以彌補單一價值評估工具的不足,借以充分發揮各價值評估工具的優勢,為風險投資企業提供給方便高效的服務。

             3.3.2 案例估值與分析

            以下列舉兩家預投目標企業項目為案例,預設將從中選擇一家企業項目投入資金2500萬元,兩家企業及其項目均以字母A、B表示公司與項目名稱

            A公司是一家專門從事水資源環保綠化的高科技企業,是歸屬與某集團旗下的全資子公司,市值約為89億元人民幣,其項目主要是專業研發生產污水凈化處理產品。該項目的產品緊密連接市場需求,主要圍繞污水凈化,代表產品有水衛士系列、凈水專家系列、綠水天使系列等,用途主要是圍繞水庫、湖泊、魚塘、城市水道等區域,效果以靜止水面更佳,該企業形成研發、生產、銷售、施工閉環產業鏈服務體系,獲得多個行業內大獎,業務遍及全國大多數省市區,推動企業快速發展。

            以上項目吻合近年來我國在“綠水青山就是金山銀山”的環保理念政策下,環保行業市場獲得巨大發展,由此推動與環保相關聯的產業復蘇,預計今后該項目的產業市場前景廣闊,項目的新產品系列會成為新的利潤增長點,市場預期會不斷向好。

            B公司是一家從事電商行業的互聯網科技企業,市值約為268億元人民幣,其項目的核心是電商平臺,主要運營模式以拼單為主,直接通過對接工廠減少中間商賺差價環節,利用消費者購物的天性使然,追求質高價廉的商品創造性的推出拼單購物模式,并且為該平臺能以最快速度擴張,首創用戶經銷商模式,朋友通過掃消費者自身的平臺賬號二維碼進入平臺便成為該消費者的一級經銷商,以此類推,二級、三級,最多分銷三級,這些經銷商同時成為平臺的用戶,并且只要在平臺買東西他的上面各層級便會得到該項購買商品的抽成傭金,這一獨創模式為該項目的購物軟件獲得了用戶增長,推動平臺成長促進企業快速發展。

            近些年來因為電商行業領頭人阿里巴巴的快速崛起促使電商成為熱門行業,無數人投身電商行業,市面上涌現出無數的電商企業平臺,當下是電商行業的紅海,競爭非常激烈,可以用一片慘狀來形容。當一個行業機會被擠壓的極其微小的時候想要進入這個行業分一杯羹就只能在該行業的基礎上創新模式,改變現有的讓消費者抱怨和不滿的缺陷,以一種全新的平臺商業模式出現才有可能殺出一條血。該企業的創新模式有望在電商行業突圍,電商行業雖然已接近飽和但仍有可觀的行業發展前景,市場前景預期依然很好。

            項目的整體價值體現在其整體資產組合而成的未來預期盈利能力,包括其背后企業賬戶現有的資產以及有形資產和無形資產等。下面采用市場法對兩家企業的項目進行對比分析,并以上述兩家目標企業項目三年的財務數據為依據,根據數據進行計算分析。

            (1)A公司項目的相關財務報表數據如下:

            單位:人民幣萬元

            項目 2016 2017 2018
            一、產品銷售收入 974.84 986.44 1749.15
            減:產品銷售成本 683.04 619.73 892.69
            產品銷售費用 64.47 69.18 120.88
            產品銷售稅金及附加
            二、產品銷售利潤 447.34 527.53 955.58
            加:其他業務利潤 0.27 0.20 7.22
            減:管理費用 248.38 239.37 201.78
            財務費用 10.70 4.41 2.42
            三、營業利潤 138.53 233.95 708.61
            加:投資收益
            營業外收入 31.98 11.03
            減:營業外支出 11.99 11.75 10.31
            加:以前年度損益調整 5.33 8.45
            四、利潤總額 126.54 259.51 717.78
            減:所得稅
            五:凈利潤 126.54 259.51 717.78

            (2)B公司項目的相關財務報表數據如下:

            項目 2016 2017 2018
            一、營業收入 7748.41 8418.75 7703.15
            減:營業成本 4364.68 4436.41 4378.74
            稅金及附加 444.75 466.48 403.04
            其中:消費稅 417.09 438.24 376.97
            營業稅 11.45 11.60 10.06
            城市維護建設稅 6.41 6.56 6.34
            資源稅 1.42 1.56 1.35
            土地增值稅 8.37 8.52 8.32
            銷售費用 354.16 409.76 392.14
            其中:商品維修費 31.46 30.11 25.81
            廣告費和業務宣傳費 322.69 379.65 366.34
            管理費用 531.48 544.76 472.31
            其中:開辦費 340.14
            業務招待費 191.33 463.05 6.76
            財務費用 6.54 6.89 6.50
            其中:利息費用(收入以“-”號填列) (0.75) (1.57) (0.55)
            加:投資收益(損失以“-”號填列)
            二、營業利潤(虧損以“-”號填列)
            加:營業外收入 1.005 0.24 0.21
            其中:政府補助
            減:營業外支出 0.15 0.15 0.06
            三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列) 2047.67 2554.52 2050.58
            減:所得稅費用 511.92 638.63 512.64
            四:凈利潤(凈虧損以“-”號填列) 1535.75 1915.89 1537.93

            (3)市盈率、市銷率比較:

            A公司項目:

            P/E(市盈率)=89/(126.54+259.51+717.78)

            =8.06%

            P/S(市銷率)=89/(974.84+986.44+1749.15)

            =2.4%

            B公司項目:

            P/E(市盈率)=268/(1535.75+1915.89+1537.93)

            =5.37%

            P/S(市銷率)=268/(7748.41+8418.75+7703.15)

            =1.12%

            (4)投資回報率、投資回收期比較:

            A項目:

            初始投資:2500

            經營年限:10

            貼現率:10%

            A項目 2019年 2020年 2023年 2023年 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年
            利潤 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
            初始投資 2500
            所得稅 90.9 82.6 75.1 68.3 62.1 56.5 51.3 46.7 42.4 38.6
            稅后凈現金流量 -1909.1 330.6 300.5 273.2 248.4 225.8 205.3 186.6 169.6 154.2
            累計凈現金流量 -1909.1 -1578.6 -1278.0 -1004.8 -756.5 -530.7 -325.4 -138.8 30.8 185.1
            所得稅前凈現金流量 -1909.1 413.2 375.7 341.5 310.5 282.3 256.6 233.3 212.1 192.8
            所得稅前累計凈現金流量 -1909.1 -1495.9 -1120.3 -778.8 -468.3 -186.1 70.5 303.8 515.8 708.6
            收益率 2.2% 回收期(年) 8.8

            B項目:

            初始投資:2500

            經營年限:10

            貼現率:10%

            B項目 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2023年 2023年
            利潤 600 600 600 600 600 600 600
            初始投資 2500
            所得稅 136.4 124.0 112.7 102.5 93.1 84.7 77.0
            稅后凈現金流量 -1727.3 495.8 450.8 409.8 372.5 338.7 307.9
            累計凈現金流量 -1727.3 -1231.5 -780.7 -370.9 1.7 340.4 648.3
            所得稅前凈現金流量 -1727.3 619.8 563.5 512.3 465.7 423.4 384.9
            所得稅前累計凈現金流量 -1727.3 -1107.5 -544.0 -31.8 433.9 857.3 1242.2
            收益率 10.9% 回收期(年) 5

            根據以上列舉的兩個項目案例,通過對其分別進行演算分析,將其市盈率和市銷率、投資回報率和投資回收期四個指標進行對比,以及兩個項目背后各自所處的行業、各自的產品和其所處的行業環境等各方面進行綜合考慮,結合本人自身對投資行業的看法和判斷,建議投資B項目。B項目的投資回報率和投資回收期對比A項目都明顯占優,這也是投資方進行投資活動考慮的重要因素指標之一。而且前面提到投資回收期時也得出結論,高新科技產業相較于其他傳統產業而言,投資回報率更高,當然,與之相對的風險也更大?;ヂ摼W電商行業符合當下以及未來投資發展趨向,同時也進一步表明本人所建議的當下的中小型投資企業應盡快向高新技術行業領域看齊,為企業今后長遠發展打基礎、定方向、繪前景。我始終認為,對于投資者而言,在篩選投資項目時,單看報表數據指標這些因素固然重要,但不是投資的決定性因素,一個好的投資者必須具備對項目所處的行業、擁有的產品、身處的大環境、所處的國家或地區等全方位因素都有著獨到的分析判斷理解,如此方能在投資行業中站穩腳跟,行穩致遠!

            3.4 項目投資管理的風險分析

             3.4.1 被投資企業自身風險

            廣州德來股權投資管理有限公司本質為中小型投資公司,相對于其他大型投資企業而言公司規模小意味著相應的投資資金規模較小,企業抗風險能力較差,對于投資公司而言,“雞蛋放在一個籃子里”的理論顯然不適用,尤其是對于中小型投資企業而言,因為企業本身投資資金規模和抗風險能力就存在明顯短板,更應該將資金分開,選擇在自身熟練把握認知范圍內的行業進行投資,以此來降低企業投資風險,盡可能提高投資收益。通過實地考察,廣州德來股權投資管理有限公司投資項目中有一個項目是做污水處理業務,污水處理產品質量可靠,治理效果明顯,該項目隸屬其母公司,其母公司因近年來因經濟下行壓力經營不善,公司面臨巨大壓力,廣州德來股權投資管理有限公司通過股權投資參與了其下面的這個污水處理項目,由于這類項目主要面對水庫、湖泊和池塘等項目,而這些統一由政府管轄通過投標的方式參與治理,業務范圍明顯較窄且難以擴展,這類項目開拓市場期限較長,且這個項目的主要參與方資金難以為繼。這個項目明顯表現出廣州德來股權投資管理有限公司在篩選投資項目過程中并沒有堅持審慎原則,作為中小型投資企業,應當把企業自身安全放在第一位,即使近些年政策驅動環保概念的推進,環保產業是朝陽產業,但無論項目前景如何好都應該在充分考慮公司自身的承受能力基礎上進行投資決策,避免因被投資企業的風險將自身限于不利處境。

            3.4.2 企業自身勝任能力風險

            投資公司參與一項投資業務,不僅需要對被投資項目進行風險評估,還需要對企業自身的實力進行評估,需要消耗多少資金成本、時間成本、人力資源成本去參與該項投資項目,公司一把手是否能在投資項目選擇上穩定判斷拍板,能否在該項目投資計劃中預測的時間內安全退出,最終得到的投資收益能否達到預期,負責該項目的運營人員能否勝任如期幫助該項目獲得快速成長等等都是影響中小型投資企業勝任能力的重要因素。

            廣州德來股權投資管理有限公司由于其自身的局限性,公司規模小,工作人員大多屬于合伙人,投資項目選擇都是公司一把手拍板決定,項目負責人員數量較少但投資項目同時多個進行。有時候在沒有充分評估自身以及目標投資行業的風險時,公司還參與投資一些不十分熟悉但當下非常熱門且競爭非常激烈的行業,比如電商項目。在這樣的前提下,公司的運營經常會出現問題,如投資項目數量增多、負責項目運營人員太少,增加了項目負責人員的工作量,由于投資項目分處不同行業,一定程度上極大的考驗了項目負責人員跨行業能力。公司上述這些行為對身處投資行業來說非常不符,會使企業經營風險和投資風險加大,不利于企業健康發展。

            3.4.3企業財務系統風險

            對于任何企業來說,穩定運轉的財務系統是公司正常經營的前提和基礎,關系到公司能否發展壯大。廣州德來股權投資管理有限公司對財務系統方面的管理存在較大的問題,一方面是財務負責人交接,一方面是做獨立財務處理。財務負責人交接的過程中,雙方并沒有進行交接工作前的充分溝通,財務總監并沒有認真監督交接進程,前任財務負責人未仔細交代財務工作導致現任財務負責人沒有完全了解好情況無法迅速進入工作狀態,無法交代好財務工作的細節。公司本身是中小型投資企業,日常資金經營周轉的數目和次數并不多,且大多數工作需要跑工商、稅務部門,但公司卻專門自己處理財務而不進行外包給財稅公司處理,又招收未畢業沒有工作經驗的實習生進行這些工作,導致工作處理效率低、所需時間長。公司上述的行為使得財務效率低下,會在一定程度上增加財務運轉風險。該公司的收入來源主要包括投資資產咨詢與管理服務收入和風險投資項目收入。

            據實地考察了解, 2019年該公司總收入為8685633.69元,其中風險投資業務收入為6325792.31元,占總收入的72.83%,由此可見,風險投資業務收入是該公司業務收入的主要來源,在這種情況下,風險投資項目的選擇以及公司項目投資管理必須要抓細抓穩抓實,否則投資風險增加的可能性不可避免。

            3.5 風險防范措施

            3.5.1 改善公司運營管理機制,避免投資決策“一言堂”

            在公司運營管理體制上,建議建立嚴格規范的公司業務運營管理制度,將公司業務運營管理工作規范化、流程化,避免各個項目組負責人因為跨項目參與投資決策而使得投資決策受影響出現混亂。一把手適當合理下放投資項目選擇權力,推動項目組負責人參與投資項目的研討和拍板工作,使項目組負責人員在參與投資決策拍板過程中先前充分了解目標投資項目的各項細節,促進項目中負責人后期投資運營工作順利進行,同時避免在投資決策上出現“一言堂”的情況,間接降低企業投資風險。

             3.5.2 推動公司投資多元化和開拓新業務,規避投資風險

            建議公司在現有投資決策的基礎上進一步推動投資多元化與開拓新業務。一方面將公司投資方向與投資領域多面推動,多元發展,并將投資資本盡量集中往前沿高新技術領域靠,引入具有國際化視野和前沿高新技術投資經驗的專業人才,幫助公司在投資上往高新技術領域發展。另一方面在原有業務基礎上積極拓展新業務,促進公司在自身能力所能駕馭的范圍內獲得新發展機會,以盡可能地規避風險投資業務帶來的潛在風險,引導公司健康發展。

             3.5.3 精準把握投資決策項目,篩選流程規范化、實用化

            在投資項目選擇上,建議建立風險投資項目選擇的流程機制,風險投資項目在選擇過程中需要考慮目標項目所處的行業領域、項目整體情況、行業地位、相關負責人情況、未來發展規劃等相關重要影響因素,所以必須要建立整套風險投資項目選擇流程機制,并將該項流程機制規范化、實用化,切實做到對風險投資項目的精準把握,確保整個投資過程順利進行,規避相關風險。

            第4章 中小型投資公司風險投資項目的風險防范策略

            4.1國家政策層面

            應當加緊完善針對中小型投資企業群體的法律政策,因為無論是任何一個國家或地區在經濟發展水平和社會體制層面有何差異,其政府都會對國內的企業投資行為采取經濟、法律和行政等手段引導并進行規范管理和控制,因此政府部門對中小型投資企業的相關行為均會對企業的投資決策產生一定的影響。我國政府在扶持中小型企業這一方面比較滯后,相較于發達國家而言在這方面還存在非常大的空間,隨著中小型投資企業在國民經濟發展中的作用日益重要,建議各地政府應加緊出臺專門針對中小型投資企業的扶持政策以及通過法律形式保護中小型投資企業的合法權益,改變對中小型投資企業的不公正待遇,降低對中小型投資企業的相關投資領域門檻,從而激發中小型投資企業的發展活力,使其為國民經濟的發展做出重要貢獻。

            4.2宏觀環境層面(充分分析和利用宏觀環境)

            中小型投資企業是國民經濟運行體系中的一部分,其生存與發展必然會受到宏觀環境的影響,必須充分分析了解所面對的宏觀環境及其變化情況,進而根據自身狀況建立與之相適應的財務管理系統以提高中小型投資企業面對宏觀環境變化發展的應對能力。由于整個宏觀環境相較區區中小型投資企業而言過于巨大,屬于企業發展過程中面對的不可抗因素,所以中小型投資企業還應該著手于企業自身內部改革和發展,通過建立并不斷完善適用于企業的財務管理系統,調整和規范企業組織機構運營機制、領導人員素質、財務管理規章制度、獎懲激勵制度,為企業造就和培養強大的組織運營機制和人才管理梯隊體系,提高企業面對宏觀環境變化的應對能力。

            4.3資本運作層面(注重投資組合,充分利用閑散資金)

            由于中小型投資公司自身的存量資金有限,所以相應的投資規模也有限,在企業運營的早期應當采取將有限的投資資金分散投資,形成不同的投資組合,降低風險的同時保持穩定收益,待到企業聚集一定的資本后再進行規模投資。有投資就會有風險,作為風險投資,更是面臨高風險,而所謂高風險伴隨高收益,低風險伴隨低收益,企業管理者應該認真分析投資風險以及投資對應行業的環境,形成充分認識,考慮到可能對企業造成的影響,然后建立完整的企業投資組合方案和項目管理機制。采取分散投資策略為主,把資金投到多種行業多個項目上,形成不同的投資組合,因對應的風險和收益各有不同,最終在盈虧相抵后,剩余利潤進行下一階段投資,這類方式是中小型投資企業應對復雜的投資環境和市場風險相對穩妥且能可持續發展的投資方式之一,能保證企業較高水平的盈利。

            4.4 公司治理層面(完善公司治理結構,健全內部控制)

            中小型投資企業在企業剛剛起步的早期階段,公司主要成員一般是由創始人和其家族成員、親朋好友組成,這階段也成為草莽創業階段,這時期公司的業績主要是創始人依靠自身實力在市場上拼殺闖出來的,創始人對自身的領導能力、判斷能力和決策能力會有過于自信,不容易聽取他人的建議和意見,公司的管理也由家族成員負責,內部管理錯綜復雜,招聘進來的人才無法順利展開工作,公司大小事項均由一把手拍板決定,這類運營治理模式在企業早期有可取之處,隨著企業發展壯大,會逐漸因為不適用企業發展需要而給企業帶來較大的風險,這時候必須引進先進的現代企業管理制度和高素質的管理人才,依靠早期的草莽文化已經完全不適合公司發展,此時應當建立先進的企業規章制度、嚴格的組織運行機制和高效的人才培養體系,用以適應企業發展階段的需要。達到一定規模和具有一定資金實力的中小型投資企業可以通過外部引進高效的職業經理人團隊對公司進行運營管理,沒有達到上述條件的中小型投資企業則可以選擇和專業的投資機構合作,進行公司項目投資的風險管理,通過專業的管理,使得在原來基礎上強化企業應對投資風險的防范能力。

            4.5 風險防范層面(建立健全的風險預警機制)

            企業投資風險預警系統是指根據企業投資的內外部環境條件的變化以及對該系統未來可能發生的不利事件或風險進行預測和報警。風險投資預警的預控是防止發生投資失敗的對策,是預警系統能夠有效運行的保證。建立健全的中小型投資企業風險預警系統應當從以下三個方面著手:第一,構建目標明確且合理的企業投資風險預警系統;第二,注重企業風險投資預警的戰略分析及戰術考量;第三,建立健全的企業投資風險預警內部控制制度。

            4.6 融資層面(建立多渠道融資體系)

            中小型投資企業長期以來在公司發展過程中因為自身與外部環境的限制因素相對較多,面臨的風險和困難源源不斷,建立多渠道的融資體系對于中小型投資企業而言有著至關重要的作用??v觀各個行業中的企業,融資都是其提高應對風險的防范能力和解決經營困難的重要手段。融資渠道單一限制了中小型投資企業的資金供給能力,為了保證中小型投資企業能夠擁有充足穩定的資金供給,必須建立多渠道的融資體系。建立高效的多渠道融資體系用于滿足企業擁有充足的自由流動資金需要滿足以下幾個方面的條件:第一,建立健全的中小型投資企業投資服務體系,保障企業投資業務有效運轉;第二,加快完善中小型投資企業信用擔保體系,為中小型投資企業提供高效的信用擔保服務;第三,建立和完善中小型投資企業網絡信息平臺,為中小型投資企業經營保駕護航。

            參考文獻:

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            致謝

            時間轉瞬即逝,大學四年的學習和生活即將畫上句號,四年里的每一個白天和夜晚、與同學們在一起的每一個歡笑時刻、課堂上老師們的指導和教誨都如畫面般在腦海中不斷浮現,歷歷在目,如昨日光景。珍藏這份同學情誼,對老師們的悉心指導心懷感激。我是幸運的,能在人生中這么美好的時間段結識這么多的良師益友,順利、愉快的完成學業。未來可期!

            老師評語:總體還可以,如果嘗試對一個投資項目或組合項目進行實戰演算分析比較,擇優作出相應的投資決策就更有說服力,另要注重查重問題。

            中小型投資公司風險投資項目選擇的探討 ——以廣州德來股權投資管理有限公司為例

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