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            內部控制;投資效率;投資不足;投資過度

            摘要

            近年來,企業的非效率投資問題成為學術界的熱門話題。而非效率投資對企業持續經營能力以及各方利益影響甚大,直接影響到企業能否在激烈競爭的市場經濟環境下的生存與發展。

            本文對2016 – 2020年中國京津冀a股市場抽樣數據展開實證分析。全面闡述了實證分析的樣本與數據來自何處,并對不同變量的概念與模型設計進行說明。本文的實證分析由兩部分內容組成。首先通過Richardson殘差絕對值作為度量標準,來衡量公司非效率投資模型的非效率投資程度,對京津冀地區上市企業面臨的非效率投資行為的假設進行驗證。其次完成內控質量對投資效率的回歸模型的建立,立足于迪博公司的內控指數,以回歸分析的結果作為支撐,對影響我國京津冀上市企業投資效率的因素進行分析。由于北京、天津與河北的上市企業的基本情況各不一樣,按照相應的地區,上市公司可以分為三類:北京、天津與河北省的上市企業。經過分析發現,投資效率不高是京津冀地區的上市企業普遍存在的問題,主要的差異在于投資過度或投資不足。并且內控質量有利于制約這些地區的上市企業非效率投資中投資過度的問題,限制投資不足的成效并不理想。此外,以實證研究結果作為指導,獲得相應的結論,并提出建設性意見,有效解決非效率投資問題。

            關鍵詞:內部控制;投資效率;投資不足;投資過度

              第1章內部控制與非效率投資的基本概念

              1.1 內部控制的概念

            企業為了達成經營目標,確保資產完整和會計信息的準確性和可靠性,全面貫徹經營政策,高效開展企業經營活動而制定的方法與手段等叫做企業的內部控制。它作為一種管理手段,對提高企業管理水平有著十分重要的作用。隨著市場經濟發展,企業間的競爭日益激烈,加強內部控制已成為現代企業制度建設中不可缺少的環節之一。在管理方面,內部控制的核心在于自我免疫與自我檢查的管理機制。內控體系不但需要滿足市場需求,而且也要強化內部管理,進而升級為企業的戰略目標,確保企業經營活動平穩進行。在確定企業管理目標時需要考慮客戶、項目運營和能力等多個維度,并且提高企業的全面管理能力,建立高效的溝通機制,提高監管水平,實現企業資源優化整合。環境、信息與溝通、控制、風評以及內部監督是構成企業內控體系的五大要素。

            1.2 非效率投資的概念

            上市企業的投資并非以最大程度地實現企業的價值為目的,此種行為叫做非效率投資,過度投資與投資不足是非效率投資的主要表現。其中,將凈現值小于零的項目作為投資對象的行為叫做過度投資,導致資源得不到優化配置,股東利益得不到保障,企業價值被大幅削弱。不對凈現值大于零的項目進行投資,股東利益得不到切實保障,導致企業價值大度降低,不管是投資不足或投資過度,都將會降低企業的績效。當企業投資不足時,會導致發展機會喪失,從而損害上市企業長期效益,影響企業健康發展。當企業投資過度時,企業盲目擴大投資規模,導致上市企業盈利質量下降,企業價值偏離最優水平的投資項目,同時也使得資源配置效率低下,企業投資規模超過現金流量支撐能力,財務風險增加,最終使得企業發展受阻。

            第2章理論分析與研究假設

              2.1企業非效率投資

            管理者是受托方,而股東是委托方,在委托方和受托方之間出現了信息不對稱問題,由于雙方目標不一致,因此存在代理問題。因為股東管理權與所有權各自獨立。如果經營權被股東轉讓,只保留余索取權。按照被委托人的意愿,委托人做出的決策活動,或者以委托代理人為主體,對受托人利益進行維護,在委托人的授權下,被委托人進行決策的一種合同關系叫做委托代理。由于經理人聲望影響力以及潛在收益與企業規模大小成正比,因此經理人可能為了提高個人影響力,盲目擴大企業規模,因此出現投資過度問題。而當公司內部自由現金流充足時,公司的投資不需要從外部市場中籌資,此時,過度自信的經理人會對企業項目的收益和投資機會進行高估,以至于出現了過度投資問題。

            基于投資不足角度分析,存在與投資和被投資兩方之間的信息不對稱問題,,被投資方(公司)更容易快速獲得足夠的信息,投資方(銀行)不能較好的了解企業,不能較快的獲得信息,處于信息的劣勢地位。所以受信息不對稱問題的限制,融資行為受到制約,只要內部融資的規模達不到投資需求,即便投資項目可以提供相應的現金流,公司也不得不放棄投資行為。由于公司的投資規模并未達到最理想的水平,從而造成投資不足的問題。

            以上述分析為依據提出假設1:京津冀上市公司面臨非效率投資問題。

             2.2內部控制與非效率投資

            在引發非效率投資的因素當中,管理層決策有著關鍵作用。其中,信息不對稱和代理問題是使得管理層投資決策失敗的重要因素。因此,抑制低效投資的問題應該有效地解決代理和信息不對稱問題,而其中有效的解決辦法是制定科學的激勵制度。

            內部控制屬于一種特征明顯的約束機制,內部控制在采取多種限制和監督措施的基礎上,對管理行為進行制約,對逆向選擇與道德風險進行把控,將代理沖突控制在最低水平,從而達到降低和減少低效投資的行為。并且內部控制也能使信息不對稱的問題得到較好解決。企業內控的要素中就包括信息和溝通,一方面,高效率的信息溝通有利于企業做出正確的投資決策,有利于對融資成本進行嚴格控制。另一方面,信息與溝通強調對外信息需要真實完整的披露出來,提升信息質量能夠讓企業股東更加科學合理的監管經理人的投資決定,有效發揮內部監管作用,避免出現經理人謀取私利的情況,保護投資者權益,從而抑制非效率投資。同時,投資決策需要遵循一定的流程,因此對流程的要求較高,在內部控制中的控制活動作為流程控制完善的有效方式,對正確投資決策起到積極作用,因此能有效的抑制非效率投資。

            基于以上分析提出假設二:內部控制可以抑制非投資效率。

             第3章研究設計

              3.1 數據來源與樣本選擇

            本文以證監會2016年修訂的《上市公司行業分類指引》為準,此次研究選擇的樣本為京津冀A股上市企業作為對象,對其2016年到2020年的數據進行了分析,按照下列幾個標準篩選了樣本:(1)由于上市企業發布的年度報告,其中的數據具有滯后性特征。同時模型需要將2015年的數據作為變量,樣本中涉及的數據并不包括2015年以后數據。(2)剔除帶有ST標志的樣本,即財務狀態異常的樣本,商業模式普適性差,企業數據可靠性低,避免其影響研究結果的準確性。對此,將ST上市公司從樣本中剔除。(3)財務數據中缺乏關鍵數據樣本剔除。為切實保證得出科學的實證結果,將其中缺乏關鍵的樣本剔除。

            按照上述標準進行篩選后,共獲得了1480個有效樣本,此次數據從CSMAR數據庫中調取財務數據,采用excel2010和STATA15.1對數據進行預處理,在此基礎上進行更加深入的分析。

             3.2 研究變量與模型

            本文通過借鑒Richardson(2006)模型,來衡量京津冀的投資效率水平,并以此為基礎創建了模型A。模型如下:

            INV=a0+a1*INVt1+a2*AGEt1+a3*RETt1+a4*CASHt1+a5*LEVt1+a6*SIZEt1(模型A)

            模型當中選擇的因變量為資本投資水平,并適應INV表示,也就的在T年樣本的投資水平,也就是((長期投資本期余額+無形資產+固定資產)-本年度折舊額)/平均總資產,該模型中的因變量為投資水平INV,指的是在T年上市公司的投資水平,投資水平=(固定資產+無形資產+長期投資-當年余額+當年折舊)/平均總資產。INVt1指的是上市公司T-1年的投資水平。AGE代表的是企業的上市時間,以年為單位。RET代表公司股票的收益水平,與T年的股票回報率一致。CASH代表的是上市公司的現金比例,現金比例=現金余額/當年平均總資產。LEV指的是上市公司資產負債率,上市公司的規模以SIZE來表示,可以通過上市公司總資產的自然對數來衡量公司的規模大小。

            通過回歸分析,發現正殘差與負殘差同時存在于這一模型中。為了體現企業的非投資效率,本文以殘差絕對值作為衡量標準。隨著絕對值不斷升高,投資效率逐漸降低。殘值超過零,意味著存在過度投資的情況,反之亦然。

            本文通過參考國內外相關文獻,選取具有顯著代表性的指標作為變量,構建了內部控制-投資效率模型B。模型如下

            EINV=a0+a1*ICQ+a2*INV+a3*CR+a4*GROWTH+a5FEE+a6*RETt1 +a7*TOP1(模型B),在這一模型中,解釋變量為非效率投資程度EINV,相當于A模型得到的殘差,取絕對值。解釋變量是ICQ,是指上市企業的內控質量,通過迪博內控指數對企業內控質量進行評估,在國內迪博指數得到業界人士的廣泛認可,科學性較強。企業流動比率CR為控制變量,代表上市公司的流動比率,等于流動資產總額與流動負債總額的比值。GROWTH為上市公司的增長機會,等于主營業務收入增長率。上市企業的管理費率以FEE表示,管理費率=管理費/主營業務收入。上市企業的股權集中度用TOP1表示,上市公司股權集中度=第一大股東持有公司股票數量/總發行股票數量。

            本文主要變量定義見表3-1:

            表3-1主要變量定義表

            主要變量定義表
            變量符號 變量名稱 變量定義
            INV 資本投資水平 固定資產、長期投資及無形資產的余額減上年余額加當年折舊除于平均總資產
            ICQ 內部控制質量 迪博內部控制指數除于100
            TOP1 股權集中度 第一大股東持股數除于企業發行股票總數
            EINV 非效率投資程度 模型A中,回歸得到的殘差的絕對值
            CR 流動比率 流動資產除于流動負債
            GROWTH 公司增長機會 本年度主營業務增長量除于上年主營業務收入
            FEE 管理費用率 管理費用占主營業務收入的比重
            RET 公司股票收益率 股票回報率
            AGE 上市年齡 公司的上市年齡
            CASH 現金比例 現金余額與當年的平均總資產比值
            LEV 資產負債率 資產負債率
            SIZE 公司規模 上市公司資產總額的自然對數
            inv_under 投資不足 模型A中殘差為負的部分
            inv_over 投資過度 模型A中殘差為正的部分
            beijinginv_over 北京地區投資過度 模型A中北京地區殘差為正的部分
            beijinginv_under 北京地區投資不足 模型A中北京地區殘差為負的部分
            tianjininv_over 天津地區投資過度 模型A中天津地區殘差為正的部分
            tianjinginv_under 天津地區投資不足 模型A中天津地區殘差為負的部分
            hebeiinv_over 河北地區投資過度 模型A中河北地區殘差為正的部分
            hebeiinv_under 河北地區投資不足 模型A中河北地區殘差為負的部分

             第4章實證研究

              4.1 我國京津冀上市公司投資效率問題分析

            4.1.1 投資效率模型描述性統計

            表4-1 投資效率模型各變量描述性統計

            (1) (2) (3) (4) (5)
            VARIABLES N mean sd min max
            INVt1 1,480 0.0228 0.0694 -0.550 0.723
            AGEt1 1,480 10.84 6.796 0 27
            RETt1 1,263 -0.0579 0.337 -0.699 2.543
            CASHt1 1,460 0.178 0.139 0 0.830
            LEVt1 1,480 0.427 0.209 0.0276 0.936
            SIZEt1 1,480 22.90 1.694 19.81 28.64

            分析表4-1投資效率模型變量描述性統計發現,京津冀地區的上市企業投資水平INVt1的平均值是0.0228,最高值是0.723,平均值的31.7倍,最小值只有-0.550,與平均值相差0.5728,與最大值相差1.273。這充分說明京津冀上市公司資本投入水平差異較大,總資本投入較低。LEVt1最大值可達0.936,最小值僅為0.001。平均而言,0.427的資產負債率并不高,說明從宏觀角度看,京津冀上市公司目前只有非常低的資產負債率,這一情況極有可能對企業投資能力產生影響,以至于出現缺乏流動資產的問題。分析企業差異可知,資產負債率最大值和最小值的分別為0.936和0.209,公司規模方面,最大值和最小值分別是28.64和19.81,也就說明在此區域內,上市企業規模存在明顯差異。股票收益率最大值和最小值分別是2.543和-0.699,兩者之間存在較大差距,實現了0.0579的平均值。由此可以看出,京津冀上市公司普遍沒有較高的股票收益率。

            表4-2 非效率投資描述統計

            (1) (2) (3) (4) (5)
            VARIABLES N mean sd min max
            inv_under 855 -0.0194 0.0219 -0.358 -9.91e-05
            inv_over 388 0.0428 0.0583 3.78e-05 0.480

            分析表4-2數據可知,共有樣本1243個,均存在一定程度的非效率投資問題,其中有388個樣本表現為過度投資,而855個樣本表現為投資不足。分析總樣本當中各個樣本占比可知,表現為過度投資和投資不足的占比分別是31%和69%。分析這些數據就能明白,國內上市企業內京津冀地區存在嚴重的投資不足問題,不管是在京津冀地區還是全國,上市公司均存在一定的非效率投資問題,最高投資效率與最低投資效率之間存在極大的差異。由此可知,在我國范圍內京津冀上市公司投資效率存在明顯的不足。對兩類非效率投資數據進行分析發現,投資不足顯示出了-0.0194的平均值,過度投資得出了0.0428的平均值,兩者之間的絕對值存在較高差異。所以,國內上市企業普遍存在投資不足問題,然而京津冀地區相對而言也存在比較嚴重的過度投資問題。

            為具體探究京津冀地區上市公司關于非效率投資問題,增強實證研究的準確性,提出針對性建議,增添對京津冀三地具體描述統計分析。

            表4-3 北京天津河北關于非效率投資具體描述統計

            (1) (2) (3) (4) (5)
            VARIABLES N mean sd min max
            beijinginv_over 314 0.0401 0.0541 3.80e-05 0.435
            beijinginv_under 619 -0.0185 0.0217 -0.358 -9.90e-05
            tianjininv_over 45 0.0406 0.0507 0.000418 0.238
            tianjinginv_under 110 -0.0197 0.0218 -0.150 -0.000534
            hebeiinv_over 29 0.0751 0.0957 0.000701 0.480
            hebeiinv_under 126 -0.0235 0.0224 -0.186 -0.000362

            由表4-2 以及上述分析可知,京津冀地區上市公司確存在投資過度,投資不足現象,的確存在非效率投資問題。由表4-3可看出,樣本數量為北京市933家上市企業。北京上市企業公司樣本總量中,34%的公司存在過度投資的現象,而66%的公司存在投資不足的情況,說明投資不足在北京上市公司中較為普遍。這也是北京上市公司投資效率低下的主要原因。同時,我們可以看到北京上市公司非投資效率最大值與最小值的差距較大,意味著北京上市企業的非效率投資水平各不一樣。北京上市企業投資不足的樣本公司,平均值是-0.0185。過度投資的樣本公司的平均值是0.0401。分析絕對值發現,過度投資的樣本占比較大,因此可以得出的結論是:盡管北京上市公司存在投資不足的情況,但過度投資的問題也很嚴重。天津市155家樣本上市公司中,29%的樣本公司存在過度投資的行為,71%的公司存在投資不足的現象,這表明許多天津的上市企業都面臨投資不足的問題。這是天津市上市公司投資效率低下的主要原因。同時,天津上市企業數據顯示,非效率投資最高水平和最低水平之間差異顯著,意味著該地區上市企業之間非效率投資水平差異較大。分析天津上市企業投資不足樣本數據可知,獲得了-0.0197的平均值,而過度投資獲得了0.0406的平均值,對兩個數據進行比較,樣本中占比較高的是過度投資。對比數據發現,天津市上市公司相較于投資不足問題而言,過度投資問題更加嚴重。對河北155家上市企業數據分析可知,非效率投資中過度投資和投資不足的樣本,占比分別是19%和81%,也就說明河北省上市公司存在比較嚴重的投資不足問題。這是河北省上市公司投資效率低下的主要原因。同時,對河北省上市公司非效率投資數據分析可知,最大值與最小值之間有較大的差距,意味著當地上市企業非效率投資差異比較明顯。分析河北省存在投資不足問的上市企業可知,計算出平均值為-0.0235,而投資不足的平均值為0.0751,對比兩個數據的絕對值便能發現,其中較多樣本呈現的是過度投資問題。最終得出了河北省上市企業普遍存在投資不足問題,相對而言過度投資問題更加普遍結論。

            對三地上市企業中非效率投資中投資不足與投資過度的占比進行分析可以清楚的看到,北京的投資過度占比較高,天津次之,河北投資過度占比最低,由此可知,河北上市公司投資不足情況較為嚴重,究其原因,可能是北京天津為重要的政治經濟中心,投資基礎設施較為完善,當地投資優惠政策較大,社會資本吸引力度較強,同時北京天津兩地公司委托代理人與股東目標不一,注重追逐個人威望,提高個人影響力,盲目擴大公司規模,導致投資過度。而河北地區,因為地緣原因,與北京天津經濟水平存在較大差距,社會資本吸引度較弱,同時由于河北地區上市公司實力較弱,各信息獲取手段落后,渠道較少,因此誘發信息不對稱的可能性較高,導致投資不足的現象較為嚴重。

            4.1.2 投資效率模型相關性分析

            表4-4 投資效率模型相關性檢驗

            INVt1 AGEt1 RETt1 CASHt1 LEVt1 SIZEt1
            INVt1 1
            AGEt1 -0.102*** 1
            RETt1 0.00900 -0.0200 1
            CASHt1 -0.055** -0.101*** 0.072** 1
            LEVt1 0.062** 0.335*** -0.0280 -0.335*** 1
            SIZEt1 0.0160 0.411*** -0.0130 -0.265*** 0.627*** 1

            (續表)

            Variable VIF 1/VIF
            SIZEt1 1.77 0.565658
            LEVt1 1.71 0.583711
            AGEt1 1.24 0.809065
            CASHt1 1.13 0.881469
            INVt1 1.02 0.984786
            RETt1 1.01 0.994376
            Mean VIF 1.31

            表4-4為投資效率模型的相關性檢驗結果。由上可知,自變量間不存在明顯的相關關系,可以進一步回歸分析。其中VIF 值均在1左右,表明自變量之間不存在多重共線問題。

            4.1.3 投資效率模型回歸分析

            表4-5 投資效率模型回歸結果

            (1)
            VARIABLES INV
            INVt1 0.041**
            (1.99)
            AGEt1 -0.000
            (-1.27)
            RETt1 0.017***
            (4.25)
            CASHt1 -0.000
            (-0.04)
            LEVt1 0.007
            (0.83)
            SIZEt1 -0.000
            (-0.43)
            Constant 0.025
            (1.09)
            Observations 1,243
            R-squared 0.020
            P 0.000331
            Adj R-squared 0.0153
            F 4.214

            注:*、**、***分別表示1%、5%和10%的顯著性水平(t值雙側檢驗)

            通過表4-5進行的回歸結果,可以看出全樣本在1%的水平上顯著,表明回歸方程的確存在線性關系。同時,根據該模型R方可知擬合效果良好。因此我國京津冀上市公司存在非效率投資問題,第一個假設證明。同時我們可以看出,在解釋變量中,京津冀上市公司上年投資水平INVt1在5%的水平較為顯著,系數的值超過零,意味著上一年度投資水平越高對當年的投資水平影響越大。在1%的水平上,股票投資收益RETt1的系數顯著,并且系數的值超過零,表明公司的股票回報率越大,更有能力進行資本投資。

            4.2 內部控制對投資效率影響分析

            4.2.1 內部控制-投資效率模型描述性統計

            表4-6 內部控制-投資效率模型描述性統計

            (1) (2) (3) (4) (5)
            VARIABLES N mean sd min max
            INV 1,480 0.0171 0.0583 -0.428 0.495
            ICQ 1,480 6.586 0.739 0 9.176
            GROWTH 1,480 0.255 2.167 -0.876 58.84
            TOP1 1,480 34.81 15.42 5.100 89.09
            RETt1 1,263 -0.0579 0.337 -0.699 2.543
            FEE 1,480 0.116 0.372 0.00915 8.641
            CR 1,480 2.478 2.975 0.146 49.63

            B模型各個變量描述性統計結果在表4-6中,根據表中數據可知,ICQ最大值和最小值分別是9.176和0,經過計算得出平均值是6.586。此數據表明京津冀上市公司內控水平存在顯著差異,絕大部分沒有較高的水平,還需要進一步提升。股權集中度TOP1最大值和最小值分別是89.09和5.1,計算出平均值為34.81,意味著當地上市企業之間股權度存在較大差異,部分上市企業有非常高的股權集中度,這可能是影響京津冀上市公司投資水平的重要因素。管理費用率FFE的最小值是0.00915,最大值是8.641,平均值為0.116,說明看出管理費用率之間差值較大,企業之間管理效率存在差距,影響投資水平。流動比率CR的最小值是0.146,最大值是49.63,平均值為2.478,說明京津冀上市公司之間流動比率CR較大,整體水平較差,企業資產變現能力弱,短期償債能力較弱。

            4.2.2 內部控制-投資效率模型相關性分析

            表4-7 內部控制與投資效率B模型相關性檢驗

            EINV ICQ INV CR GROWTH FEE RETt1
            EINV 1
            ICQ 0.0290 1
            INV 0.588*** 0.097*** 1
            CR -0.052* -0.049* -0.085*** 1
            GROWTH 0.184*** 0.072*** 0.254*** -0.0180 1
            FEE -0.0230 -0.070*** -0.0240 0.0390 -0.0150 1
            RETt1 0.093*** 0.166*** 0.118*** -0.0100 0.157*** -0.00600 1
            TOP1 0.00300 0.164*** 0.0190 -0.118*** 0.00300 -0.105*** -0.0380
            TOP1
            TOP1 1

            注:**表示在0.01 的水平(雙側)上顯著相關,*表示在0.05 的水平(雙側)上顯著相關。

            (續表)

            Variable VIF 1/VIF
            GROWTH 1.11 0.897688
            ICQ 1.11 0.901560
            TOP1 1.07 0.936367
            INV 1.07 0.938049
            RETt1 1.06 0.947273
            CR 1.02 0.980003
            FEE 1.02 0.985106
            Mean VIF 1.06

            表4-7為內部控制投資效率模型的相關性檢驗結果。由上可知,自變量間不存在明顯的相關關系,可以進一步回歸分析。其中VIF 值均在1左右,表明自變量之間不存在多重共線問題。

            4.2.3 內部控制-投資效率模型回歸分析

            表4-8 內部控制與投資效率模型回歸結果

            (1)
            VARIABLES E INV
            ICQ -0.003**
            (-1.98)
            INV 0.469***
            (24.31)
            CR -0.000
            (-0.93)
            GROWTH 0.005***
            (2.63)
            FEE -0.001
            (-0.33)
            RETt1 0.003
            (0.94)
            TOP1 0.000
            (0.43)
            Constant 0.036***
            (4.31)
            Observations 1,243
            R-squared 0.352
            P 0.000
            Adj R-squared 0.348
            F 95.82

            注:*、**、***分別表示1%、5%和10%的顯著性水平(t值雙側檢驗)

            由表4-8內部控制投資效率模型(模型B)回歸結果可知。調整R 方為0.348,擬合效果較好。由此證明該模型是有效的,分析結果較為合理。

            通過表4-8 可以看出,ICQ的回歸系數是-0.003,并且在5%的水平上顯著,所以表明隨著企業內部控制的水平不斷提高,就越能限制企業的非效率投資行為。

            回歸結果表明,資本投資水平INV和企業非效率投資程度EINV的回歸系數是0.469,并且在1%上顯著,意味著隨著企業的投資水平INV的值不斷提高,非效率投資程度EINV的值也逐漸上升,這從側面證明京津冀地區上市企業的資本投資最理想的水平和投資效率程度并不吻合,因此證明投資水平的提高并不必然使投資效率提高,因此要提高內部控制來使資本投資水平與投資效率程度保持一致。分析表4=8中的數據可知,公司的增長機會GROWHT和企業非效率投資程度EINV的回歸系數是0.005,并且在1%上顯著,表明公司增長機會GROWTH越高與企業越可能擴大公司規模,提高非效率投資程度,由此可知,京津冀公司增長機會增加影響資本結構,使得公司投資政策改變,影響公司非效率程度。

            4.2.4內部控制-投資效率模型進一步回歸分析

            表4-9內部控制-投資效率(投資不足 投資過度)回歸結果

            VARIABLES inv_over VARIABLES inv_under
            ICQ -0.011** ICQ 0.001
            (-2.08) (0.73)
            INV -0.087 INV -0.027
            (-1.02) (-1.45)
            CR 0.000 CR 0.001
            (0.03) (1.63)
            GROWTH 0.005 GROWTH 0.001
            (0.56) (0.48)
            FEE 0.002 FEE 0.001
            (0.43) (0.64)
            RETt1 0.017 RETt1 -0.002
            (1.56) (-0.67)
            TOP1 0.000 TOP1 0.000
            (0.01) (0.61)
            Constant 0.116*** Constant -0.028***
            (3.23) (-3.12)
            Observations 333 Observations 619
            R-squared 0.023 R-squared 0.010
            F test 0.379 F test 0.540
            Adj R-squared 0.00158 Adj R-squared -0.00162
            F 1.075 F 0.858

            注:*、**、***分別表示1%、5%和10%的顯著性水平(t值雙側檢驗)

            分析表4-9中的數據可知,ICQ的回歸系數是-0.011,并且在5%上顯著,因此證明在京津冀上市公司中,隨著企業內控質量ICQ的值不斷提升,對企業投資過度投資進行制約的作用越明顯,越能保證企業投資行為的效率。這是因為完善的內部控制有利于規避代理問題,使管理層的道德風險得到有效控制,而且建立起完善的內控體系,有利于保證公司全面開展治理活動,更有效地保護所有者利益。由表4-9內部控制投資不足(模型B)回歸結果可知。ICQ的回歸系數為0.001符號為正但并不顯著,表明內部控制質量投資不足程度沒有產生顯著影響,企業面臨的融資約束并不會因為內控質量的提升有明顯的治理效果。

            第5章 建議與展望

              5.1 建議展望

            5.1.1 政府方面

            第一,要完善內部控制規范。政府要深入探究內部控制對抑制非效率投資的作用及內在機理,繼續完善投資決策流程以及對內部控制的規范和指引。針對投資業務,完善授權審批以及相關合同管理,同時要在制度設計中要保留靈活性空間,允許企業根據自身狀況進行個性化設計,從而提高投資決策水平,緩解非效率投資問題。第二,要加強監督。政府相關監管部門要認真履行職責,定期檢查公司財務狀況,做好監督工作,依法懲處不法現象,整治內部控制亂象行為,從而幫助企業從內控方面最大限度抑制非效率投資問題。第三,要因地制宜。北京地區、天津地區、河北地區,三地政府要圍繞著京津冀協調發展規劃制定針對性對策,并從實際出發,制定正確的經濟和社會發展戰略,引導企業從完善內部控制角度抑制非效率投資。在北京地區,天津地區要防范投資過度現象,注重引導企業培養經理人的職業素養,建立相關風險預警機制,避免經理人與股東目標不一,緩解委托代理問題,從而抑制上市企業非效率投資問題。在河北地區,要重視投資不足的問題,引導企業提高控制活動的執行力、強化信息與溝通能力,緩解信息不對稱問題,抑制投資不足現象,保障企業融資規模,促進河北地區企業可持續發展。同時北京地區以及天津地區要利用先進內控制度優勢發揮其輻射帶動作用,帶動河北上市企業營造良好控制環境,鞏固好內部控制基礎,從而抑制非效率投資問題。

            5.1.2 企業方面

            要重視內部控制建設。第一,作為一把手工程,企業領導人要起好帶頭作用重視內部建設,通過建立內控相關聯的企業文化,加強員工的職業道德培訓,為公司創造良好的發展空間,提高競爭力,減少內控方面問題,從而抑制非效率投資現象。第二,要注重流程,有效發揮控制活動的作用,檢查性控制、加強預防性控制、糾正性控制以及補償性控制,確保流程合理,從而抑制非效率投資。第三,要強化內外部信息溝通。有必要對上市企業的信息溝通機制進行改進和優化,保證信息溝通平臺的高效性,保證企業自身和外部信息溝通及時準確,利用互聯網及手機,智能化設備,提高各部門信息溝通的有效性,推動信息共享。上市公司還應拓展外部信息獲取渠道,加強信息管理體系建設,促進信息溝通反饋,從而減少信息不對稱問題,抑制非效率投資現象。

            5.1.3 社會方面

            注冊會計師CPA要做好內部控制的審計工作,強化外部監督,倒逼企業建立完善內部控制制度。社會媒體要實時報道披露公司不法現象,反映企業真實經營狀況,充分履行社會監督的義務,借助輿論力量,維護好社會良好風氣。社會要營造良好投資氛圍,增強投資意識,催發投資內生動力,提高投資素養,促進社會投資良性代謝,提高投資效率。

            內部控制;投資效率;投資不足;投資過度

            內部控制;投資效率;投資不足;投資過度

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            價格 ¥9.90 發布時間 2022年12月17日
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