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            股權集中度對企業投資行為的影響–三一重工的案例分析

            摘要

            我國裝備制造企業發展迅速,三一重工股份有限公司作為行業內的佼佼者之一,企業的銷售業績、品牌口碑、公司形象數一數二。本文通過對具體案例的分析,選取了三一重工企業2014-2019年季度報表數據,并通過理論分析與實證分析,對該企業投資行為與股權集中度之間的聯系進行了具體研究,分析結果顯示,股權集中度對企業投資行為具有直接影響。

            研究發現:良好的投資行為對企業管理層的可持續發展能力十分關鍵,隨著集中的股權結構已經成為一種普遍的、穩定的公司治理結構。

            關鍵詞:三一重工;股權集中度;企業投資行為

            1 緒 論

            1.1研究的背景

            經濟不斷發展的大背景下,企業立足于科學,如何進行高效、合理的投資,已經成為當今學術領域及實踐領域中駐足已久的問題。股權的集中程度、股權的分割以及企業的投資行為作為企業決策的核心環節是我們需要首先去關注的事項。無論在國有企業還是私營企業,一股獨大的現象都很普遍,影響公司經營情況的股權結構一直是討論的重要問題。因此,如何對股權結構問題適當處理不僅會影響整個公司的治理結構,還會關系到到利益相關者的利益劃分,公司的最終績效從而被影響。

            或許我們能夠發現,對于一個企業而言,并不存在最優的股權結構。企業自身的股權集中度通常由眾多因素所決定,比如企業規模、管理層分布、所有者的控制權等等。

            三一重工企業是我國工程機械制造企業的杰出代表之一。自1994年成立以來,三一重工企業以蓬勃飽滿的狀態向前邁進并得以高速發展。到目前為止,三一重工企業已成為世界裝備制造業的新銳企業之一。因此, 本文基于對三一重工股份有限公司的案例分析, 在探究企業投資行為的基礎上, 引入控制變量資產負債率, 對股權集中度對企業投資行為的影響進行近一步的考察。

            1.2研究的意義

            經濟活動中一項十分重要的活動是企業的投資活動。高效率、高質量的投資行為可以使企業在激烈的市場競爭中存活下來。當前, 國內資本市場體系正處在快速發展階段, 大部分上市公司都或多或少存在效率低下的投資現象:投資不足和過度投資。企業錯失良好的發展機遇可能由于投資不足,影響企業的盈利能力的提高和企業利潤的增加;而往往過度投資則可能給企業帶來相應的甚至更大損失, 不僅會浪費了有限的資源,也易引發公司財務上的緊急危機。

            一直以來,我國上市公司以高度集中的股權特征、多樣化的股權分割形式以及實際控制人對企業的投資決策產生影響為主要表現形式,而這些都是待深入研究的重要問題。尤其是近些年股權分置改革措施的全面實施,非流通股和流通股從分離邁向了全面流通,股權結構已經有了新的發展,這必然會對企業投資行為帶來全新的影響。

            投資活動是企業發展壯大的重要來源之一,也是未來現金流量增長的一個重要渠道。在完善的市場條件下,企業將繼續對資本收益率高的項目進行追加投資,而及時停止對資本收益率低的項目的虧損,使所有項目的邊際收益相等,實現最優投資。但在現實經濟活動中,由于諸多因素的影響,往往達不到最優水平。這些不合理、低效率的投資行為給企業帶來了巨大的損失,企業的健康發展可能會被阻止,而進一步侵害投資者的利益。因此,研究股權集中度對企業投資行為的影響也就具有了一定的現實意義。

            2 三一重工股權集中度對企業投資行為的影響

            2.1三一重工企業簡介

            1994年,三一集團投資并創建了三一重工股份有限公司,有關工程機械類的研發、制造和銷售活動是公司的主營業務,企業主要產品主要包括建筑機械、筑路機械、起重機等二十個大類一百多個小類,主混凝土泵、混凝土泵車、混凝土攪拌設備、瀝青攪拌機器、壓路機械、攤鋪機器械、履帶起重機器、港口機械等等是其主要產品類型。 目前,三一重工已經位列于世界最大的混凝土機械制造企業的行列,也成為了建設機械制造企業的佼佼者。近幾年來,三一重工企業已經位列于中國企業前500強、躋身成為工業機械行業內綜合實力最強的企業、成為福布斯榜單的“中國頂尖企業”、打造成為中國工程機械行業的標志性品牌等等。

            機械制造行業是我國裝備制造企業的重要支柱性產業之一。國家對其產品市場進行固定資產的投資和對其大規模的基礎設施建設,這些措施的影響很大,因為大部分客戶主要是基礎設施、制造業等投資密集型行業,這些方面與宏觀經濟周期密切相關。

            “先做人、后做事”這是該企業始終堅持的核心價值體系,“一切為了客戶、一切源自創新”是企業最新的經營品牌理念,努力去實現“創建一流企業、造就一流人才、做出一流貢獻”的愿景,完成“品質改變世界”是企業恪守的使命。公司的管理團隊建立了以結果、追求卓越為導向的企業文化,倡導員工努力工作、深度工作、腦力工作,同時,以敢于奮斗者為核心,重視員工培訓和公司內部激勵機制,這是三一重工始終堅持的標準。企業文化潤物細無聲,持續地融合和影響著內部人員的行為準則,為推動公司長期進步做出探索的一步。

            2.2三一重工企業股權集中度的分析

            股權集中度是指不同性質的股份占總股本的比例及其兩者之間相互的關系,簡單地可以認為股權集中度是企業股份的某種分布狀態。股權集中度是公司結構的基礎,而公司結構又通過其股權集中的程度展示出來。企業的股權結構對其性狀、發展以及具體結構的發展都具有十分重要的意義。股權集中度是企業所有權分配狀況的主要指標,也是衡量企業穩定性的重要指標。在影響所有權集中的諸多因素中,有四種力量值得特別注意:企業規模、公司績效、所有者的偏好和政治權力。

            通常用第一大股東的持股比例來反映企業股權集中的程度。大股東持股比例高,且第一大股東的控制和決策能力都很強,容易導致第一大股東緊握決策權不放,產生不良影響,阻礙企業發展。下表是三一重工企業第一大股東持股比例、前五大股東持股比例之和及股權比例Z指數的具體季度數據。

            表2-2 三一重工股權集中度數據表

            年份季度 截止報告期末股東總數(戶) CR1 CR5 Z指數
            2014-1 502,360 56.21% 61.73% 14.95%
            2014-2 493,144 56.21% 61.73% 14.95%
            2014-3 483,554 56.16% 61.68% 14.94%
            2014-4 498,633 50.26% 59.60% 12.76%
            2015-1 585,453 50.26% 55.66% 13.37%
            2015-2 615,019 46.17% 51.31% 12.31%
            2015-3 569,517 46.17% 54.92% 12.31%
            2015-4 509,973 46.17% 54.66% 12.31%
            2016-1 495,991 46.17% 54.67% 12.31%
            2016-2 484,706 46.17% 54.66% 12.31%
            2016-3 451,598 46.20% 54.67% 12.29%
            2016-4 428,822 46.20% 54.53% 12.29%
            2017-1 408,586 45.92% 55.22% 12.31%
            2017-2 403,671 45.07% 53.53% 12.08%
            2017-3 423,546 41.68% 50.53% 11.14%
            2017-4 381,019 37.46% 46.69% 10.04%
            2018-1 421,244 34.40% 44.82% 9.20%
            2018-2 375,620 34.05% 45.87% 7.47%
            2018-3 358,402 33.58% 47.11% 5.79%
            2018-4 345,543 33.47% 45.57% 5.23%
            2019-1 312,674 30.18% 44.52% 4.24%
            2019-2 319,943 30.18% 44.47% 4.42%
            2019-3 280,293 30.03% 46.31% 3.46%
            2019-4 254,235 30.00% 45.38% 3.80%

            數據來源:上海證券交易所

            股權結構穩定是三一重工企業發展的重要基礎,如果企業股權結構搭建不合理,大股東沒有控制力,經常性的變換管理層,對于合作者來說也是沒有安全感的行為,只有企業框架穩定,才能在漫長的發展過程當中不被市場淘汰,而一直處于穩定的狀態當中。

            2.3三一重工企業投資行為的分析

            以實現從風險角度所預期的收益為目標,企業通過投資行為在公司在一定時期內對自身所持有資源的統籌和部署。

            投資是財政決策的核心, 企業的經營風險、盈利能力、成長機遇以及經營績效等都又被投資行為所影響。投資行為是企業管理的具體版塊之一,良好的投資行為既能避免資金不足的問題,又能夠解決資金的閑置問題,企業通過投資管理有效地運轉資金,可以降低企業風險,實現企業盈利,企業投資行為對企業重大戰略部署以及企業本身影響深遠。投資作為企業成長的主要方式,它涉及資金的籌集并直接影響到企業的融資決策,對企業自身的長期發展有著不可或缺的作用。下表是三一重工企業2014-2019年度報表數據中企業投資行為的具體狀況。

            表2-2 三一重工企業投資狀況表

            年份 報告期內公司投資額 報告期內公司投資額增減幅度(%) 被投資的公司數量
            2014 1,067,483 1363.10% 5
            2015 17,673 -98.34% 2
            2016 454,504 2471.70% 21
            2017 182,226 -59.91% 46
            2018 798,716 338.31% 8
            2019 195,173 -75.56% 4

            數據來源:三一重工企業年報

            企業投資決策是企業自身發展的重要組成部分之一,對企業經營的內容和經營的方向都具有十分重要的指導意義。企業投資效率是其投資行為的結果,若三一重工企業不去考慮投資效率而盲目地對外投資,可能會導致過度投資的結果,其后果是給企業的財務運作帶來風險。受互聯網等因素影響,當前市場環境競爭日益激烈,導致大量企業在投資中失敗,加劇了企業經營發展難度。

            因此,三一重工企業必須要提升其經濟實力,增強正確投資決策能力,從而增強企業競爭力,促進企業健康、持續地發展。而這需要提高對投資決策分析方式的重視,根據企業需求采用適合的分析方式,以此保證投資正確性,為企業創造更多經濟效益。

            3 三一重工股權集中度對企業投資行為影響的理論分析

            3.1股權集中度通過內部控制影響投資行為

            良好的股權結構能夠進一步規范內部控制的工作,有利于提高內部控制的有效性,繼而企業的內部控制結構又影響著企業的投資行為,因此三者有直接的引導關系,內部控制作為一種重要的影響機制,實際存在于企業實際運作中。僅就股權集中度而言,包括兩種結論:第一種觀點認為股權集中程度可以增進內部控制的有效性 (實證研究表明二者呈正相關性) ;第二種觀點認為,股權集中度會降低或緩和了內部控制的有效性 (實證研究表明兩者呈負相關性) 。具體如下:

            (一) 企業內部控制的有效性被股權集中程度所制約

            滬深兩市上市公司的管理層持股比例與內部控制有效性二者之間呈現顯著正相關關系,而當股權制衡度高于50%時,股權制衡度與企業內部控制的有效性呈現出顯著正向影響關系。所以,相對集中的股權結構能顯著增強內部控制,從而緩解解企業的財務風險。

            (二) 股權集中會降低企業內部控制效果的有效性

            內部控制的有效性根據控股企業的性質而有所不同,但是,不同性質的控股股東,比如國家控股公司和非國家控股公司對公司內部控制有效性作用則不能夠直接作比較,我們應該綜合地去考慮股權控制的實際情況和股東分布的具體性質,從而判斷上市公司股權治理的效率高低。從上述研究結論看,研究結果有積極的一面,也有消極的一面,當股權制衡度低于50%時,股權制衡度對公司績效和內部控制的有效性則呈反向作用。這是符合現代企業管理的特點的,提高內部控制的規范性和健全性,也不意味著任何一種股權結構模式必然會削弱其內部控制的有效性。這就說明通過股權結構來完善內部控制的方式有很多,可能會受到對應的利益、政策等因素的制約或者影響。

            在內部控制方面,部分文獻已經證明, 高質量的內部控制可以有效地抑制由于信息不平等或代理問題所導致的投資效率低下現象。內部控制的要素之一就是信息與溝通, 有效的內部控制可以確保信息和溝通的機制。及時的信息傳遞和有效的溝通,使得外界信息掌握者能夠獲得更有用、更可靠的信息進行決策, 減少了內部員工之間隱瞞信息的可能性, 減少了出現投資效率低下的可能。

            同時, 企業主要通過財務報表、資產負債表等等向外界傳遞具體信息。提高財務報表和會計信息的可靠性和合規則性是內部控制的重要功能。會計信息質量的真實可靠性通過內部控制來得以保障, 使投資者能夠更好地了解企業的盈利能力和未來發展空間, 做出更加準確的判斷, 來提高投資信心, 避免融資困難中的選擇問題, 減少投資不足的行為。

            因此, 高質量的內部控制緩解了信息不對稱的程度, 提高了企業會計信息的質量, 從而資源配置和企業投資效率能夠得以提高。另外一方面, 公司從上到下全體員工共同參與和執行, 作為一種制度管理方式, 在激勵和監督方面中取得了良好的效果, 允許管理者克服去惰性, 認真踏實工作, 在某種程度上,預防和減少投資計劃和執行過程中的錯誤行為,決策準確性因此得以提高, 最佳的投資決策得以實現, 投資效率得以提高。

            而內部控制與企業投資行為則常常具有顯著的正相關性,內部控制可以有效地抑制投資不足與過度投資這兩種現象:在某些條件下,股權集中程度削弱了內部控制對企業投資的抑制作用,特別是抑制內部控制對投資不足的影響。

            3.2股權集中度通過負債影響投資行為

            一些股權較為集中的企業, 低效率投資問題常常由負債代理沖突所導致,這類問題時常出現, 在股權較為分散的企業, 投資行為則表現為股權代理制度下的過度投資行為。由此可知, 不同濃度股權集中度下存在不同的代理人問題, 債務對投資行為的影響程度和影響類型有所不同,負債作為一種重要的影響機制,維系著股權集中度與企業投資之間的相互關系。

            除了抵制大型企業的投資外, 負債比例同時也限制了小規模企業的投資支出。在股權較為分散的企業, 不論企業規模大小, 負債的相關治理效用都占據主要地位;而在股權比較集中的企業, 大規模的負債規模抵制了企業的投資支出, 小規模的企業則可能存在過度投資行為。一方面,股東、經理層的沖突與大股東、中小股東的沖突同時會致使負債促使企業進行過度投資行為。另一方面,企業的資產替換和投資不足等低效率投資行為的產生由股東和債權人的沖突導致,去研究負債融資對投資行為的影響機制將會減少這種非效率投資現象的發生。

            而關于負債的非效率投資行為,股東和經理在選擇投資項目時, 首先從投資人個的利益角度出發。當企業持有高風險型債券時, 即使企業的市場價值會因為投資項目有所提高, 但是其預期的大部分收益還是流向了債權人。因此, 當企業發行高風險債券時,投資就會減少, 迫使他們放棄好的投資項目。顯然,股權集中度濃度不同, 負債對投資行為的影響機制也有所不同。

            結果表明, 在經濟增長前景低的企業中并沒有發現負債的相關治理效應, 換句話說,缺乏增長機會的企業、銀行和公共企業之間的產權的同質關系削弱了政府債務融資方面的作用, 從而引起過度投資行為;在高成長性企業中負債與投資行為呈顯著的負相關關系, 在企業擁有快速增長機會時, 在高負債水平上,固定償付機制弱化了企業的實際擴張能力, 可能會導致投資不足。而高快速增長性企業負債融資與企業投資保持顯著負相關關系。而在低增長性企業負債融資和企業投資卻維持了明顯的負增長趨勢。

            4 三一重工股權集中度對企業投資行為影響的實證分析

            4.1模型選取

            為了探究三一重工股權集中度對企業投資行為的影響,本文構建回歸估計模型:

            股權集中度對企業投資行為的影響--三一重工的案例分析

              其中a為常量。

            被解釋變量:投資額(I)2.解釋變量:本文中的解釋變量是股權集中度。本文用以下幾個指標來表示股權集中度:

            (1) 企業第一大流通股股東持股比例(CR1);

            (2) 企業前五大流通股股東持股比例之和(CR5);

            (3) Z指數:企業第一大流通股股東與第二大流通股股東持股比例的比值。一般來說Z指數越大,第一大股東與第二大股東的股權差異越大,第一大股東的優勢越能夠突出,因此Z指數能夠更好地界定第一大股東對公司的實際控制能力。

            3.控制變量:資產負債率 LEV:年末負債總額/資產總額,選取企業的資產負債率來衡量企業的償債能力,一般來說,企業財務杠桿愈高,其投資水平愈低。

            4.2數據選擇

            表 4-2變量數據表

            年份季度 投資額 CR1 CR5 Z指數 資產負債率
            2014-1 114,144 56.21% 61.73% 14.95% 61.49%
            2014-2 211,009 56.21% 61.73% 14.95% 61.61%
            2014-3 286,902 56.16% 61.68% 14.94% 60.86%
            2014-4 407,171 50.26% 59.60% 12.76% 60.73%
            2015-1 29,168 50.26% 55.66% 13.37% 60.87%
            2015-2 75,359 46.17% 51.31% 12.31% 59.56%
            2015-3 37,259 46.17% 54.92% 12.31% 60.70%
            2015-4 26,793 46.17% 54.66% 12.31% 61.41%
            2016-1 590,190 46.17% 54.67% 12.31% 60.81%
            2016-2 676,800 46.17% 54.66% 12.31% 60.81%
            2016-3 778,520 46.20% 54.67% 12.29% 59.72%
            2016-4 2,181,468 46.20% 54.53% 12.29% 61.90%
            2017-1 140,954 45.92% 55.22% 12.31% 59.95%
            2017-2 166,238 45.07% 53.53% 12.08% 57.93%
            2017-3 74,937 41.68% 50.53% 11.14% 56.52%
            2017-4 19,294 37.46% 46.69% 10.04% 54.71%
            2018-1 113,883 34.40% 44.82% 9.20% 55.71%
            2018-2 200,120 34.05% 45.87% 7.47% 56.99%
            2018-3 287,339 33.58% 47.11% 5.79% 55.10%
            2018-4 637,456 33.47% 45.57% 5.23% 55.94%
            2019-1 32,639 30.18% 44.52% 4.24% 52.55%
            2019-2 23,583 30.18% 44.47% 4.42% 53.31%
            2019-3 158,430 30.03% 46.31% 3.46% 50.76%
            2019-4 382,852 30.00% 45.38% 3.80% 49.71%

            數據來源:三一重工企業年報

            4.2相關性分析與平穩性檢驗

            1.相關性分析

            CR1 CR5 Z LEV
            CR1 1.000 0.974 0.962 0.901
            CR5 0.974 1.000 0.896 0.851
            Z 0.962 0.896 1.000 0.919
            LEV 0.901 0.851 0.919 1.000

            可以看見pearson相關系數值均大于0.7,因此,我們考慮變量間存在多重共線性問題。

            2.平穩性檢驗

            Intermediate ADF test results UNTITLED
            Series Prob. Lag Max Lag Obs
            INCOME 0.004 0 4 23
            CR1 0.0031 0 4 23
            CR5 0.0539 0 4 23
            Z 0.0162 3 4 20
            LEV 0.0818 0 4 23

            采用ADF檢驗、檢驗各序列的平穩性可以發現:INCOME、CR1、Z的P值小于0.05,序列是平穩的;而CR5、LEV的P值大于0.05,因此序列是不平穩的。本文再對序列不平穩的采取差分處理。

            Intermediate ADF test results D(UNTITLED)
            Series Prob. Lag Max Lag Obs
            D(CR5) 0.0021 0 4 22
            D(LEV) 0 0 4 22

            差分后結果顯示D(CR5)、D(LEV)序列是平穩的。

            4.3回歸結果及分析

            Selection method: Stepwise forwards
            Stopping criterion: p-value forwards/backwards = 0.05/0.051
            Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.*
            CR1 833979.7 233374.7 3.573565 0.0018
            D(LEV) 14539086 6735152 2.158687 0.0426
            R-squared 0.196085 Mean dependent var 283093.6
            Adjusted R-squared 0.157803 S.D. dependent var 495341.7
            S.E. of regression 454581.5 Akaike info criterion 28.97508
            Sum squared resid 4.34E+12 Schwarz criterion 29.07382
            Log likelihood -331.2135 Hannan-Quinn criter. 28.99992
            Durbin-Watson stat 1.44683

            最終得出模型:股權集中度對企業投資行為的影響--三一重工的案例分析

            由于變量間的相關性較高,考慮存在多重共線性,因此我們采用逐步回歸法進行回歸分析:R方為0.196085,說明模型的擬合優度一般;最大似然值為-331.2135;同時系數T檢驗顯示:CR1與資產負債率的增量對于投資收益有顯著性的正向影響。

            5 對策與建議

            5.1優化股權結構,提高經營者的主觀能動性

            總體而言,如今我們國家大部分上市公司都是由國有企業或部分的國有企業改革發展形成的。在所有權結構中,可以發現,國家股份的控股比例較高,股權高度集中,無法在市場上交易。公司治理結構中的權力劃分會受到股權結構的不合理的影響,所以公司股權結構的不合理主要源自于以下幾個方面:一、不完全的信息披露。大股東對公司的內部決策總是擁有較大的控制權力,企業的財務信息、資金流向問題、投資具體方向等重要信息一般都掌握在大股東手中,對外披露的信息機制并不完善。二、獨立董事并無實權。在我國金融市場中,簽訂一些公司文件是獨立董事的主要日常工作,而對公司內部的管理人員以及股東缺乏實際的監督與審查。在這種情形下,上市公司內部人控制問題很容易出現,并且由于股權結構的不合理會產生代理關系冗長,甚至信息不完全對稱以及內部人控制等一系列消極影響。通過對股權結構的分析,我們不難發現,中國一些壟斷和競爭性行業持股的份額與公司業績存在負相關的關系,這就需要調整公司的股權結構,適當減少國家參與的規模,以調動市場經濟中法人股的自主競爭力。三、監事會缺乏獨立性。在實踐中,監事會、管理層和董事會三者之間存在著密不可分的關系,如果沒有對自身有效監督的機制,那么,董事會在決議的過程中就難以保持其權力的獨立自主性。

            此外,由于信息公開在投資行為中十分重要,如若一個企業的股權集中度較低,則企業上下無法形成統一的經營理念和方針,不便于投資者對公司的發展前景進行有效合理的估算。上市公司的內部形成多個法人相對控股的股權形式,這是比較可行的選擇,這樣可以通過內部權力的分散與制衡,使他們積極參與企業決策,并能同時完善公司的治理結構。消除制約原有的所有制結構、經濟成分、區域差異等的因素,并創建一個多樣化發展的市場競爭機制,以優化企業持股結構,推動上市公司的快速發展。

            上文所述的研究,充分揭示了股權結構作為公司重要的組織治理機制對低效率投資中的內部控制有效性所具有的影響。目前,應該合理優化股權結構,適度降低第一大股東持股比例,在股權分割中引入股權制衡機制,使中小股東得以約束大股東的平衡,既可以有效地避免大股東絕對控制權,又可以防止大股東濫用權力損害中小股東的利益,從而企業內部控制水平得以提高,企業投資效率增加。

            5.2股權結構多元化,建立多元化的投資主體

            企業多元化投資不僅僅是個別投資者的行為,而是由多個投資者組成的投資組合行為??v觀企業的發展歷程,從獨資企業、合伙企業到現代企業的發展,實質上是企業由單一投資主體向多元投資主體的質變過程。投資主體的多樣化是統一制度建立和企業發展的關鍵。所有投資者的共同利益是建立在一步一步地不斷提高企業經濟效益的基礎上的,促進投資的保值與增值是投資者們的共同目標。因此,投資者要充分發揮其股東的作用,主動積極地建立規范的公司治理結構,努力保證企業各項職能的有效發揮,并認真參與重要決策與積極接受業內監督。從這個程度上講,推進企業制度改革和規范企業標準,必須從投資主體多元化入手。

            不同行業的特點各不相同,我們應根據企業特性合理配置國有股、法人股以及公眾股的比例。一些壟斷性行業需要的是政府的宏觀調控,而他們應該相應提高國有股的控股比例。在競爭性十分激烈的行業中,要適度降低國有與公有制的比例,充分調動行業的經營積極性和自主性。而在競爭性一般的行業中,這幾種類型的股票可以摻和在一起,共同形成多元化的產權結構,共同維系系統的管理體系,保證國家干預和市場自發性的平衡發展。由于國有股不可流通,所以在一些上市公司中,采取通過逐漸減少國有股回購比例、 股票狀態的轉化、國有股配售以及以縮股方式減少國有股等方式,來逐步降低國有股的持股比例。其一可以擴大國有資產的升值空間,其二可以降低個股在二級市場的投資風險。由于法人股上市公司的股權結構中是最具具有積極性與參與性的,所以在上市公司的治理結構中,降低國有股持股比例的同時也要逐步提高法人持股比例,以減少政府干預和個人投資所帶來的投機性,使上市公司的股權結構趨于穩定和合理的。這樣不僅可以優化公司的內部股權結構,還可以培養更多的專業經營者和管理者,提高經營者管理水平和公司的經營價值。

            一般而言,如果第一大股東的持股比例高而其他股東的持股比例低,公司內部的股東權力制衡則出現一系列的問題,易出現大股東忽視甚至損害其他中小股東利益的行為。因此,需要相對增加其他類股東的持股大小,以使股權分割平衡,以實現公司內部管理決策機制的分權與制衡。充分發揮所有股東的積極作用,有效實現自身利益與公司利益的相對統一,在決策過程中降低成本,提高公司績效。

            在裝備制造企業過度債務融資的大背景下,股權集中度會正向調節債務規模對企業可持續發展的影響,損害企業的可持續發展,所以裝備制造行業可以適度降低股權集中度,創造良好的管理環境,確保企業可持續發展。

            5.3加強企業內部控制,營造良好的企業治理環境

            企業內部控制可以緩解企業的個別投資問題,并對此進行減輕、降低,并通過此提高其投資效率,而股權集中度可以進一步提高內部控制的效用,強化其緩解投資不足的效果作用,提高對外投資的實際效率。國有企業的投資缺口通常是由于內部管理和政策問題所造成的,這一問題被內部控制所減弱,從而提高了企業投資的效率,而私人企業的低效率投資則常常被融資約束所影響,內部控制的緩解作用較弱。于私人企業相比較而言,國有企業股權越集中,內部控制對于投資匱乏的緩解作用就越強,企業投資效率就越能提高。

            基于我們國家現有的并不是一個健全的資本市場監管體系和可以有效發揮功效的外部制約系統,這使得很多內部控制失效案例的出現。因此,上市企業必須建立有效的內部控制,有效實施內部控制,通過提供支持和指導,充分發揮內部控制在減少信息不對稱、緩解委托代理問題、提高投資效率方面的作用。目前,我國企業由于內部監督機制存在漏洞,使得各種不正當行為到處泛濫并造成嚴重的風險隱患,因此完善企業內部監督體系并強化內部監督迫在眉睫。積極加強內部監督是改善內部控制的重要措施,把完善內部監督機制和健全內部控制體系聯系起來,二者相輔相成,以達到一個 1+1>2 的效果。

            6 結論

            本文具體選取了三一重工股份有限公司為研究對象, 通過理論分析和實證分析,了解到股權集中度對企業投資行為的影響機制, 并進一步探討了股權集中度對二者相關性的影響。結果表明:股權的集中程度在企業投資活動之間存在顯著的正相關性, 這表明,股權集中度的強弱能夠抑制企業投資行為。第一股東持股比例與企業過度投資水平呈現正相關關系;第二股東在抑制大股東投資方面也具有一定的實際效率,并可以起到一定的股權制衡作用。但是,整體股權平衡對抑制過度投資水平有負向作用,相反,它的特征是加劇投資水平。

            本文的研究結論具有相對重要的實際意義, 可為上市公司通過提高內部控制質量和負債融資的相關機制來降低企業非效率投資, 提高企業自身的資本配置效率,并提供理論支持。影響公司經營水平的因素不僅包括公司的股權結構,本文通過對股權結構的分析和論證,深入研究了其與企業投資行為之間的關系,希望能為上市公司的運營和管理也提供一定的參考價值。

            總之,本文的研究成果也存在一些不足之處,筆者希望隨著金融市場結構不斷趨于完善和功能的不斷完善,能夠進行進一步的分析和研究,從而更好地提出如何優化股權結構的觀點,提高上市公司的公司績效與公司管理水平。

            參考文獻

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            致 謝

            大學,一晃而過,四年的學習生涯在不知不覺中已接近尾聲,回首走過的歲月,有得有失,在大學這個小社會中,我們不斷學習、實踐,充實自己。通過論文的撰寫,使我更加系統且全面的鞏固已學的知識,學會把經濟理論與實踐相結合,同時學習了諸多專家學者的寶貴知識成果,為論文的撰寫提供了諸多的參考意見與資料,豐富了個人的知識儲備。畢業論文的落筆意味著畢業的開始。

            在此我想一一謝過論文寫作過程中,幫助過我的老師、朋友等等人。閱讀大量的文獻和做學術研究是一件充實但是孤獨的事情,是你們的解疑答惑、噓寒問暖或者互相幫助,這才有了我今天論文落筆的這一刻。

            我要衷心感謝我的論文導師韓棟老師。在我的論文寫作期間表現出的強烈責任感和開闊的學術思維也讓我十分佩服。韓棟老師對待學生有教無類,有問必答。面對我們微信、群發、電話各種通訊方式的打攪,韓棟老師總是能盡快地給予回復??梢哉f,老師為我的論文的開枝散葉和最后修成正果提供了充足的養分。

            這篇論文不會是學術思考的終點,寫作期間也暴露出來了自己的一些問題,期望未來自己能夠在實踐中一一地透徹地了解和明白,那么這樣,這篇畢業論文又多了一層砥礪自己前行的意義。

            股權集中度對企業投資行為的影響--三一重工的案例分析

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