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            收益法在商標權評估中的運用研究

            商標權作為知識產權的一部分,是企業的一項重要無形資產。隨著我國經濟水平的迅速發展, 企業經濟逐漸國際化以及進程的加快, 各大企業已經逐漸對商標的關注度大大提高,在推進經濟發展的過程中,商標價值具有極為重要的作用。但是就國內商標權市場而言,其對應的發達程度較低,相關交易案例不足,這就給商標權價值穩定性產生了重大影響。在此情況下,倘若依然采用此前的評估方式,無法實現對商標價值的充分體現。目前,在全國各個國家,在進行商標權價值評估時,一般是通過對使用收益法進行評估的方式來進行。

            對于使用收益法來講,主要集中于對預期收益額、折現率、收益年限進行確定,并給予其相應措施,通過這種方式來實現對商標權價值的分析,并對其可行性給予相應判定,以確定其在應用方面的問題。

            關鍵詞:收益法 商標權評估 運用研究

            1. 引言

            在對上表資產進行評估時,主要是建立在相關法律條例的基礎上進行開展,并以其對應的資產盈利為基礎,從市場的角度進行分析,以確定商標權資產價值所在。對于商標資產來講,屬于企業智慧的體現,因而在推進企業發展過程中擁有關鍵性作用。截止2018年年中,國內商標注冊數量已達1939.5萬件,位居全球第一。在未來發展過程中,依然擁有較為廣闊的發展前景。目前,在各個企業中,對于商標方面所具有的重要性也在逐步提升,在一定程度上使得商標價值得以增加。企業在商標方面所持有的時間越長,這就意味著企業所在此方面的投入也就越多,長此以往,進而賦予了商標相應的文化傳承效果,使得用戶能夠更好的實現對品牌的認可,增加對產品的了解程度,商標價值得以提升。1993年,國內首次對“青島”啤酒商標進行了相應評估。1903年,由英國、德國兩個國家創建了青島啤酒。直到2016年的品牌商標評估, 在全國老字號品牌中以357.87億元位居首位。人們誰也不會想到一個商標價值這么高, 從而看到了對商標資產進行評估的重要性。

            2. 相關理論基礎

            2.1 商標權的概念

            對于商標權而言,隸屬于無形資產。同有形資產相比,存在較大差異,沒有實體。在其注冊后依法享有相關權益,且受法律的保護。

            在《商標法》中,并未對商標的概念進行界定,然而,對于商標注冊范圍進行了相應分析。其表示的是“可實現對商品進行有效區分的標志,一般而言,包括圖形、文字、字母、聲音等等,可借助于這些元素來進行商標申請”。

            2.2 收益法的概述

            2.2.1 收益法的概念

            收益法,其表示的是借助于相應手段,以實現對未來預期收益的評判,確定資產價值。

            2.2.2 收益法的基本前提

            由于其是從未來預期收益的角度進行分析,以實現對資產價值的判斷。因而,在使用收益法時,需要滿足三個前提條件,即:其一,對于資產預期收益,能夠借助于貨幣的手段進行衡量;其二,對于資產擁有者來講,能夠通過貨幣來實現對收益風險的判斷;其三,能夠對資產獲利年限進行分析。

            2.2.3 收益法的基本程序

            (1)確定未來預期收益和未來預期收益的持續時間

            未來預期收益的預測需要有科學、合理的分析,并盡可能利用恰當的數學模型進行綜合分析,以判斷預測結果的合理性。

            評估對象未來預期收益持續的時間也會因評估對象的種類等差異而有較大的不同。評估人員需要結合具體評估對象,考慮其自然壽命、技術壽命、經濟壽命、產業周期、經濟周期及國家法規政策等進行判斷。

            (2)確定折現率或資本化率

            在對折現率進行分析時,需要同銀行利率、風險、穩定性等方面相結合進行分析。

            (3)借助于折現率的方式以實現對預期收益的折算

            在確定預期收益、持續時間、折現率等因素后,就可以利用相關數學模型或計量工具分析估算評估對象的初步價值。

            2.2.4 收益法中的基本參數及確定

            收益法評估中最主要的參數有收益額、折現率和收益期限。

            (1)收益額的特點及測算方法

            在對資產價值進行分析時,一般會借助于收益額進行判斷。具體來講,就是是吸納對未來預期收益的確定,而并非對現有收益進行分析。評估對象的未來預期收益額指的是評估對象在評估基準日以后的生產經營過程中預計能夠實現或帶來的收益。對于評估對象客觀收益而言,表示的是在正常情況下,所能獲得的收益所在。

            評估人員還需要了解和掌握,在運用收益途徑進行資產評估的過程中,也可以把收益額僅僅看作是進行資產價值評估的一種媒介。作為一種媒介,只要保證收益額與折現率內涵及口徑上的一致,收益途徑中的收益額種類和口徑可以多種多樣。

            (2)收益額測算的常用技術方法

            當評估對象不同時,便需借助于不同的方法來對預期收益進行分析。例如,倘若需要對房地產行業預期收益進行分析,便需借助于房地產交易市場和租金市場的發展趨勢進行預測。評估對象為企業整體價值或股東全部權益價值的未來收益預測通常需要利用企業管理當局的企業發展規劃及經營預算進行分析測算。不論對何種評估對象未來收益的預測可能都會借助于某些分析工具和定量分析方法,就短期收益來講,一般能夠借助于因素分析、回歸分析法進行研究。

            (3)因素分析法

            因素分析法,主要表示的是通過從歷史收益、影響因素給予相應探討,進而從歷史上各年評估對象收益變化及對應的影響因素的變化中尋找評估對象收益變化規律,包括各種因素的變動對評估對象收益影響的程度和權重,再結對評估對象未來面臨的市場狀況、競爭狀況等的分析。判斷影響評估對象預期收益的各種因素的變化情況,進而對評估對象的未來收益做出預測。因素分析法定性分析的成分大于定量分析,也就是說,其在經驗方面具有較高依賴性。

            (4)回歸分析法

            對于該方法而言,主要是為了確定歷史收益與影響因素間的關系所在,探討彼此間所對應的變化規律。此后,借助于回歸分析的方式來實現對未來收益的預測。

            2.2.5 折現率的確定

            (1)折現率的構成

            從本質上而言,折現率依然為期望投資報酬率,也就是說在投資風險恒定時的期望回報率。從組成上來講,共包含兩部分,即有風險與無風險報酬率。對于無風險報酬率來講,表示的是在投資收益較為穩定的情況下,所對應的投資回報率。通常而言,其是建立在國庫券利率的基礎上而進行的。對于風險報酬率來講,則表示的是對無風險投資的補償,也就是投資回報率較高的部分。就結構組成而言,又能夠將其分為三種,即行業風險、經營風險報酬率與通貨膨脹率。

            (2)折現率的測算思路與方法

            不同的評估對象的折現率或資本化率測算的具體方法會有所不同。在下文中,表示的是以此案例為研究對象,進而對折現率進行測算的過程:

            加權平均資本成本模型,表示的是企業所有者權益、資本需要的回報率,在計算過程中可借助于加權平均法進行分析。

            式中: E/ (D+E)-權益資本占比; D/(D+E)-債務資本占比; Ke-權益資本回報率;Kd-債務資本回報率;T-稅率。

            2.2.6 收益期限的確定

            收益期限,表示的是資產獲利時間。一般來講,是按照資產狀況、相關法律來對其進行分析。對于該指標來講,通常與技術、法定、經濟、自然等方面的壽命相關聯。

            其中,對于資產自然壽命而言,表示的是資產從使用開始,一直到無法使用為止所經歷的時間。

            資產的技術壽命通常是針對機器設備等含有技術成分的資產,從其投入使用始到資產所包含的技術已經落后或者已經被其他技術所取代,已經被社會所淘汰為止的時間間隔。

            資產法定壽命,則表示的是由法律所規定的使用時間。

            資產的經濟壽命是指資產從投人使用始到其繼續使用不經濟為止的時間間隔。資產的自然壽命、技術壽命、法定壽命和經濟壽命有可能是重合的,但在大多數情況下是不重合的。就資產收益期限來講,主要同自然、技術、法定、經濟壽命等因素相關聯,需要評估人員根據評估對象的具體情況分析而定。

            2.2.7 收益法中常用的數學模型

            對于收益法中的數學模型,一般來講能夠將其分為多種形式,即:根據預期收益期限進行分析,可將其分為有限與無限兩種;根據預期收益進行劃分,又能將其分為等額與不等額兩種。結合本案例的實際情況選用無限年期的評估模型

            收益法公式:

            51c1e2af0388b122f19e74267269065b

            3. 案例分析

            3.1 商標權持有公司基本資料

            2005年,香飄飄食品有限公司在浙江成立,其對應的注冊資本為5000萬元。在企業成立之初,共投入了2.5億元進行場地建設與產品生產。目前,該企業已經成為國內奶茶行業中的龍頭企業,在市場中占據重要地位。

            2008年,“香飄飄”被認定為“中國馳名商標”。這主要得益于香飄飄長久以來在市場中所獲得的知名度,以及企業在發展過程中所作出的一系列努力。在獲得“中國馳名商標”以后,在一定程度上使得該企業在市場中的競爭力得以提升,較好的推進了企業發展。在2017年,在奶茶方面的全球銷量達到12億杯,營收24億元,凈利潤2.66億元。2012-2017銷售收入分別為19.24億元 21.02億元 20.93億元19.52億元 23.90億元 26.40億元。本次商標權的評估基準日選為2018年1月1日。

            通過與評估目的、基本假設、評估對象相結合,借助于收益法來對企業商標價值進行分析。首先采用經營現金流量測算企業自由現金流量,利用行業平均凈資產收益率的基礎測算折現率。在進行無形資產價值分析時,需要借助于下述等式進行計算,即:

            無形資產=企業資產價值-貨幣資產-有形資產

            其中貨幣資產=流動資產-流動負債

            本次評估范圍涉及“香飄飄”經審計后的全部資產和相關負債。

            3.2 商標權持有公司基本財務資料

            表3-1 評估基準日資產負債表

            項目 賬目價值
            貨幣資金 13.27億
            應收賬款 425.3萬
            預付賬款 7765萬
            其他應收款 1.010億
            存貨 1.411億
            其他流動資產 1.315億
            可供出售金融資產 1880萬
            投資性房地產 1929萬
            固定資產 6.098億
            在建工程 4978萬
            無形資產 1.854億
            長期待攤費用 164.2萬
            遞延所得稅資產 2572萬
            資產總計 28.08億
            短期借款
            應付票據 3500萬
            應收賬款 3.532億
            預收賬款 1.432億
            應付職工薪酬 7834萬
            應交稅費 1.198億
            應付利息
            其他應付款 937.4萬
            長期借款 1.098億
            遞延收益 3149萬
            負債合計 8.802億
            實收資本 4.000億
            資本公積 4.681億
            盈余公積 6179萬
            未分配利潤 9.977億
            所有者權益: 19.28億

            表3-2 評估基準日利潤表

            項目 賬目價值
            一、營業收入 26.40億
            減:營業成本 15.79億
            營業稅金及附加 2024萬
            銷售費用 6.172億
            管理費用 1.143億
            財務費用 -761.4萬
            資產減值損失 732.4萬
            加:投資收益 349.1萬
            二、營業利潤 3.169億
            加:營業外收入 2853萬
            減:營業外支出 16.83萬
            三、利潤總額 3.453億
            減:所得稅費用 7752萬
            四、凈利潤 2.678億

            3.2.1 企業歷史經營狀況分析及發展狀況

            表3-3 近三年主要財務數據

            項目 2017年 2016年 2015年
            流動資產 18.10億 14.27億 11.82億
            非流動資產 9.979億 7.418億 4.951億
            資產總計 28.08億 21.69億 16.77億
            流動負債 7.390億 8.360億 6.713億
            非流動負債 1.413億 6873萬 815.6萬
            負債總計 8.802億 9.047億 6.795億
            凈資產 19.28億 12.64億 9.974億
            營業收入 26.40億 23.90億 19.52億
            營業成本 23.30億 20.88億 17.16億
            利潤總額 3.453億 3.273億 2.704億
            凈利潤 2.678億 2.661億 2.034億

            3.2.2 折現率的確定

            建立在食品行業平均資產收益率的基礎上,進而確定出2017年“香飄飄”企業的折現率如下:

            表3-3 2017年食品類上市企業凈資產收益率

            排名 股票代碼 簡稱 ROE(%)
            13 603711 香飄飄 16.78
            1 603156 養元飲品 34.71
            2 002852 道道全 14.81
            3 603288 海天味業 32.45
            4 603043 廣州酒家 25.7
            5 000895 雙匯發展 29.97
            行業平均 14.19

            表3-4 損益表

            香飄飄 上市公司
            利潤總額 3.453億 4.57億
            加:財務費用 -761.4萬 -0.14億
            EBIT 3.376億 4.43億
            減:財務費用 -761.4萬 -0.14億
            所得稅費用 7752萬 0.92億
            凈利潤 2.678億 3.51億
            銷售費用 6.172億 7.02億
            管理費用 1.143億 1.56億
            財務費用 -761.4萬 -0.14億
            固定成本 7.239億 8.58億

            以上數據來源同花順財經網

            “香飄飄”風險系數為:

            f9615e8c31af9e01dc19a786815d9b7f

            cb38a08aeccba46cb808bd4a87c77e7e

            3.2.3 剩余年限的確定

            在使用收益法對企業價值進行分析時,需要從長遠利益出發進行探究。但是,就未來收益預測來講,同歷史數據之間存在較大關聯。為防止收益存在較大波動性,進而對收益能力評估造成較大影響,在本文研究中,主要同企業發展相結合進行研究,在對企業歷史發展情況進行分析以后,以實現對企業后續發展情況的判斷。之后,做出下述假設,即從第六年開始,企業便處于持續經營狀態,同時在此階段,企業收益與前一年現金流相同。此時,對這兩部分收益給予折現處理,并可確定出企業價值所在。

            3.2.4 預期收益的確定

            按照收益額與折現率口徑一致原則,在本案例中,未來預期收益額口徑為自由現金流,折現率為平均凈資產收益率。

            企業自由現金流=凈收益+利息費用*(1-稅率)+折舊和攤銷-資本性支出-營運成本增加額+優先股股利

            (1)營業收入分析,“香飄飄”的收入主要為奶茶行業的銷售,包括有椰果系列、美味系列、液體奶茶和其他經營收入,其中椰果系列占59%以上, 2013到2017年營業收入分別為21.02億、20.93億、19.52億、23.90億、26.40億,呈緩慢增長趨勢,所以預測未來五年營業收入為27.60億、25.4億、26.5億、27.32億、26.6億

            (2)主營業務成本,香飄飄營業成本主要為人員費用、新產品研發、活動成本、產品外包等成本,從上表可以看出,近兩年營業成本與營業收入的比例比較穩定,故以近兩年營業成本與營業收入的平均比例乘以未來年度的營業收入預測營業成本,見表3.4。

            (3)營業稅金與附加,這一項占營業額的比重比較小,“香飄飄”營業稅、教育費、文化建設占比均為3%。近年來,“香飄飄”在發展過程中其對應的營業稅占比基本保持一致。因而,按照2015年至今香飄飄在營業稅方面的數值,也實現對未來營業稅與附加稅的充分預測。

            (4)營業費用,主要涵蓋人員、折舊、辦公、代理等方面的費用??紤]到未來企業業務發展規模和社會平均工資水平的提高,預測未來年度該類費用按定比例增長, 2018 年預測營業費用會增加至營業收入的16%,并逐年遞減為15%,14%。

            (5)管理費用,一般指的是辦公、物業、稅金、人員、攤銷等方面的費用。當企業達到一定規模以后,在上述方面所支出的費用基本保持不變,也就是說,管理費用在營業收入中的占比為4%。對于折舊費而言,表示的是固定資產(設備、廠房等等)計提折舊費。

            (6)貨幣資金,對于“香飄飄”企業來講,在2015-2017年之間,平均流動資產周轉率為61%,因而借助于借助于此數值來實現對后續五年中貨幣資金的變化情況的預測分析。

            表3-5 經營性營業利潤預測計算表 單位:億

            項目 2018 2019 2020 2021 2022 永續年度
            一、營業收入 27.60 25.40 26.50 27.32 26.60 26.60
            減:營業成本 15.73 14.48 15.11 15.57 15.16 15.16
            營業稅金及附加 0.23 0.21 0.22 0.23 0.22 0.22
            營業費用 4.42 3.81 3.71 3.82 3.72 3.72
            管理費用 1.10 1.02 1.06 1.09 1.06 1.06
            財務費用 -0.15 -0.15 -0.15 -0.15 -0.15 -0.15
            資產減值準備 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05
            加:投資收益 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03
            二、營業利潤 3.25 3.01 3.53 3.74 3.57 3.57
            加:營業外收入 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25
            減:營業外支出 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15
            三、利潤總額 3.35 3.11 3.63 3.84 3.67 3.67
            減:所得稅 1.07 0.76 0.89 0.94 0.90 0.90
            四、凈利潤 2.28 2.35 2.74 2.90 2.77 2.77
            加攤銷 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02
            貨幣資金 12.00 12.50 13.20 13.60 14.00 14.00
            減:資本性支出
            追加投資
            五、凈現金流量 14.3 14.87 15.96 16.52 16.79 16.79
            減:貨幣資金 12.00 12.50 13.20 13.60 14.00 14.00
            有形資產 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
            六、無形資產 1.3 1.37 1.76 1.92 1.79 1.79

            3.2.5 商標權的價值計算

            “香飄飄”商標權的價值為:

            b3a9b51442b3206e9e778175169cb119

            4. 收益法在商標權價值評估中存在的問題及解決方法

            在對商標權價值進行分析時,一般是借助于使用收益法進行。然而,對于此方法來講,依然存在一些缺陷,主要集中于參數選擇方面。在下文研究中,便是針對這些缺陷進行探討,并給予相應解決方案。

            4.1 收益法在商標權價值評估應用中存在的問題

            4.1.1 商標權法律關系認識不清的問題

            在對商標權價值進行分析時,往往存在法律意識方面的問題。對于商標持有者來講,只有對其進行注冊,才能獲得相應的擁有權。同時,就商標權特點來講,表現在三個方面,即地域性、排他性與時間性。倘若在使用過程中發現其存在法律方面的問題,無法實現對收益期限、權屬等方面問題的界定,便會導致評估結果存在爭議。倘若對于評估對象來講,僅僅擁有使用權,此時倘若以永續年限的方式對其進行分析,也無法實現對商標權價值真實性進行充分體現。

            4.1.2 商標權收益額的收益指標誤用、收益額劃分過于主觀簡單的問題

            (1)收益指標誤用

            在對商標權收益進行分析時,一般可借助于下述指標進行,即自由現金流、凈利潤、凈投資現金流等。其中,對于凈利潤而言,實際上是建立在權責發生制的基礎上而確定的,對于現金流來講,是基于權責發生制而確定。當指標不同時,其對應的含義也存在較大差異。倘若無法實現對不同指標的充分界定,將會導致指標誤用問題出現。對于企業經營成果而言,實際上也是商標權的一種體現,在進行凈利潤計算時,需要對折舊費進行扣除。然而,在進行折舊費計算時,存在多種方法,倘若所使用的方法存在差異,也會導致凈利潤計算出現不同結果。由此可見,凈利潤能夠被人為所操控。倘若在進行評估操作時未能意識到這一問題,就是使得評估結果出現較大差異。

            (2)商標權的收益額劃分過于主觀簡單

            從企業收益的角度來講,實際上屬于商標權與其他資產共同作用的結果。對于商標權自身來講,不能進行收益創造。因而,需要建立在企業收益額的前提下對其進行劃分,此時,便需對商標權分成率進行分析。在進行商標權收益額評估時,總是會存在隨意劃分方面的問題,一部分評估是以行業比率進行分析,將其視為營業收入的0.5%-6%。由此可見,在這些評估操作中,并沒有從商標權獲利的角度進行分析,這就導致評估操作主觀性較強,而在科學性方面較為欠缺。

            4.1.3 折現率的確定存在的問題

            在對商標權價值進行分析時,所使用到的折現率,實際上表示的是對商標權預期收益進行折算以后,所對應的折現比率。當預期收益額指標不同時,所對應的風險也會存在較大差異。因而,需要借助于合適的折現率進行分析。然而,在評估操作中,往往會出現折現率同收益額匹配性較差的問題,進而無法實現對真實預期收益的反應。同時,未能同商標權收益風險相結合進行分析,這就使得在進行評估操作時,折現率數值選擇不佳,導致最后所獲得的評估結果無法實現對商標權價值的有效體現。

            4.2 收益法在商標權價值評估存在問題的解決方法

            在使用收益法進行評估分析時,往往會出現評估值與真實值之間偏差較高的問題。對這些問題進行處理,能夠實現對收益法的優化與完善。在本文分析中,便是通過對收益法在評估中的問題進行分析,進而給予相應的解決方案。

            4.2.1 商標權法律關系存在問題的解決方法

            在進行商標權價值分析時,首先需要對相關法律進行收益,同時,對其合法性進行驗證。另一方面,需對商標權附屬權進行分析。在進行商標注冊申請時,一般會采用多個商標同時注冊的方式進行操作。例如,當一個商標中有中文、英文等元素時,需要將其視為整體進行分析。在對預期收益期限進行分析時,需結合企業實際情況進行研究。倘若僅僅是對商標使用權進行許可,此時,在進行評估操作時需對預期收益進行限定。反之,倘若企業擁有商標所有權,按照國家法律規定,商標保護期為十年,在超出保護期以后,如果還需使用,便需進行續展,該操作次數不限,每次操作有效期為十年,在此背景下,可將商標權預期收益期限等同于企業發展時限。

            4.2.2 商標權收益額的確定所存在問題的解決方法

            在進行商標權收益指標選擇時,需要按照評估對象進行分析。當企業處于特定規模狀態時,其在凈利潤、現金流這兩個方面具有較高的穩定性,因而在進行商標權價值分析時所獲得的結果較為接近。倘若采用凈利潤進行分析,當其同現金流之間存在較大差異時,便需對企業利潤進行分析,確定企業內部是否存在利潤操控行為。與凈利潤相比,使用現金流進行分析,可實現對企業經營情況的更好判斷,主要原因在于在此方法中認為操控概率低,因而在對商標權預期收益進行分析時具有較高優勢。同時,借助于此還可實現對企業投資決策的判斷。由此可見,在對商標權收益進行預測時,最好采用自由現金流作為收益指標。

            4.2.3 折現率確定所存在問題的解決方法

            對于評估中商標權折現率的選擇應當充分體現商標權收益中的各種風險。商標權收益不僅面臨著高于整體資產的經營風險、市場風險、財務風險,還有著商標權自身的開發風險,商標權開發的成功率般都比較低, 因此,一般而 言商標權的未來收益風險要大于企業整體資產收益的風險。而相對于其他無形資產例如商譽、人力優勢、營銷渠道等,商標權更具變現能力,也受法律的保護,創造的收益也更為穩定,商標權的收益風險應當是低于無形資產整體收益風險的。綜上而言,商標權的折現率應該介于企業整體資產與無形資產折現率之間。

            5. 結語

            對于收益法來說,其對商標權的實際價值可進行最為真實的反映。借助于同會計利潤現金流量的相互比較,企業經營現金流量則更能真實地體現企業現狀,通過其所求得的商標權價值將更趨近于真實。層次分析法的使用,可真實體現出商標權所能借助的渠道,并通過這些渠道來達到目的,為公司創造超額利潤。同時,在對其進行計算時,也可有效避免來自人為因素的干擾,譬如評估人員能力的差異等等。因此,借助于層次分析法的分類而求解出的商標權現金流量是更加真實的?;谛袠I平均凈資產收益率,來對折現率進行估值,涉及到的相關的參考數據均能夠被找到,或來自于證券市場,或來自于公司財務數據,如此便能夠有效規避由于人的因素所可能產生的影響。在對此案例展開探究的基礎上,驗證了其可行性,而且所求解而來的評估結果也可真實地對商標權價值進行體現。。

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            收益法在商標權評估中的運用研究

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